事件描述
宇通重工2023年Q1實現營業收入6.27億元， 同比下降 15.22%， 歸母淨利潤0.29億元， 同比下降65.50%，扣非歸母淨利潤 0.25億元， 同比下降49.34%。
事件評論
環衛裝備行業尚未好轉，競學加劇毛利率有所下滑。環衛裝備行業上險數據來看，2023年1-2月共上險9，901輔，同比下降 16.0%， 主要還是受政府財政影響，採購需求仍未改善，2023Q1全國一般公共預算支出中節能環保支出1263億元，同比下降2.4%，導致公司Q1環衛設備產品量下滑明顯·宇通環衛設備市佔率由2022 年全年的 4.7%下降0.6pct至4.1%（2023年1-2月累計，下同），其中新能源環衛裝備份額由2022年全年的28.7%下降至14.3%，表明開年以來行業競爭有所加劇，2023Q1公司綜合毛利率下降5.64pct至23.93%， 尤其是新能源裝備更大的降幅加劇了業績下滑。
費用管控效果良好，政府補助等其他收益減少明顯。2023Q1公司期問費用率爲16.73%，同比下降 3.01pct，其中銷售費用率下降1.07pct至9.69%，管理及研發費用率下降0.21pct 至9.38%，主要原因在於股權激勵費用有所下滑，財務費用率下降 1.73pct 至-2.34%.現金流正常。公司2023Q1 收現比爲129%，去年同期爲101%， 主因2022Q4收入較高，存在Q1回款的部分，且Q1收入下行；淨現比爲165%， 去年同期爲負值，主因本期支付的採購貨款、爲職工支付的現金等減少。
長期看好公司競優勢帶動業績增長。宇通是行業內爲數不多具備底盤+上裝一體化製造能力的企業，產品生產製造具備一定成本優勢。公司在原材料價格大幅上漲的背景下成本控制能力相對較強，自有底盤也能夠定製差異化產品以適配環衛服務公司差異化需求，此外公司銷售網絡不斷擴張，品牌知名度提升也帶動銷量提升·且工程機械業務在疫情後也有望回暖，電動礦卡經濟性凸顯實現持續增長，看好公司中長期業績提升。
新能源環衛裝備試點政策即將落地，斷能源裝備需求或將迎來拐點。2023年1月30日，工業和信息化部等八部門發佈《關於組織開展公共領城車輛全面電動化先行區試點工作的通知》，提出：“在全國範圍內啓動公共領域車輛全面電動化先行區試點工作"，要求試點領域新增及更新環衛車輛中新能源汽車比例力爭達到80%， 且可能引人CCER解決新能源車價格偏高問題，預計試點政策落地後新能源環衛車將兌現行業放量邏輯，也將帶動公司業績提升。目前來看，雖然新能源裝備滲透率僅爲6%左右，未來新能源環衛裝備增長彈性較大。
預計2023年將攤銷兩期股權激勵費用合計3，517.6萬元，預計公司2023-2025年淨利潤分別爲4.2億元、5.5億元、7.6億元， 對應 PE 15x、12x、8x，維持“增持”評級·風險提示
1、環衛服務現金流惡化風險；
2、新能源裝備競爭格局惡化。