事件：
博力威發佈2022 年年報：2022 年，公司實現營業收入23 億元，同比增長4%；實現歸母淨利潤1.1 億元，同比下滑12%；實現扣非後歸母淨利潤1.2 億元，同比下滑14%。報告期內公司淨利潤下降主要系材料價格持續高位運行、公司持續加大研發投入等綜合因素的影響。
博力威發佈2023 年一季報： 2023 年一季度，公司實現營業收入5 億元，同比下滑10%；實現歸母淨利潤-0.05 億元，同比下滑121%；實現扣非後歸母淨利潤-0.03 億元，同比下滑-113%。
投資要點：
從2022 年業績構成看，儲能業務實現快速增長；輕型車和消費領域略有壓力： 2022 年，公司儲能業務實現快速增長，實現銷售收入2.92 億元，同比增長128.46%。主要受歐洲地緣政治和渠道庫存等因素的影響，輕型車用鋰離子電池業務實現收入12.32 億元，同比增長0.09%；今年隨着上述影響逐漸消除，預計將有所恢復。消費電子類電池業務實現銷售收入5.53 億元，同比下降9.10%。
便攜+戶儲共同發力，客戶拓展順利：公司的儲能電池主要包括便攜儲能和戶用儲能，採用ODM 的生產模式爲國外的儲能廠商提供產品與服務。其中，便攜儲能的主要終端客戶在美國等海外市場。戶用儲能的主要客戶集中在南非市場。在服務好老客戶的基礎上持續開拓新客戶，新增DURACELL 等客戶。
強化研發能力，大圓柱電芯已實現投產：公司開發出寬溫域高安全錳基無鈷大圓柱電芯和長壽命高比能磷酸鐵鋰大圓柱電芯，其中34 系列大圓柱電芯在報告期內實現投產，實現了全極耳、多材料體系、通過單體電池針刺試驗等技術突破。自主研發的大電芯或將成爲公司未來發展的戰略基礎，有望進一步提高公司在行業中的市佔率與競爭力。
盈利預測和投資評級：根據公司一季度披露的情況，我們考慮下游需求尚待修復，調整公司盈利預測如下，2023-2025 年歸母淨利潤分別 爲1.6/2.6/3.5 億元，對應當前估值爲24、15、11X，考慮需求端影響爲短期因素，輕型動力鋰電池賽道中長期需求向好+儲能行業高增，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；原材料價格大幅上漲；行業競爭加劇；產能釋放不及預期；產品研發不及預期。