国药现代发布公告：公司发布2023 年1 季度报告，实现营业收入34.17 亿元，同比增长5.33%；归母净利润1.79 亿元，同比增长130.87%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长157.99%。

投资要点

1 季度收入转正，经营效率持续优化

1 季度营业收入同比增长5.33%，相对于2022 年，增速转正，部分重点原料药和制剂品种均有正贡献，其中原料药子公司复工对盈利影响较大。去年因6-APA 停工，开工率降低，收入下降叠加成本上市，2022 年上半年威奇达亏损1.48亿元，目前6-APA 及下游已恢复，而且6-APA 价格仍保持稳定，预计上半年威奇达将继续扭亏。提质增效方面，1 季度三项费用率同比下降 5.45 个百分点，带动盈利快速增长。

集采影响逐步偏向积极，打通一体化产业链

2022 年公司共有 8 个品种参与并中选第 7 批国家药品集中带量采购，其中包括核心品种硝苯地平控释片，降幅约85%，至此公司核心大单品已基本完成集采。在3 月底结束的第8批集采中，公司也有2 个品种中标，其中注射用头孢噻肟钠中标价格和与原地方性平均中标价格相比基本持平，正式执行后销量增长将带来盈利增量。未来集采品种增加，公司可能将转向增量，2022 年公司实施新产品开发项目共计 134 个品规， 15 个品规递交上市申请。仿制药新品种研发，公司还同步原料药开发，实现从原料药到制剂的一体化，奠定长期竞争基础。

大股东定增支持，强化化学制药平台

公司隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台” 国药集团，定位为国药集团旗下统一的化学药工业平台，具有产业平台优势。根据中国医药健康信息平台——米内网发起主办的“中国医药工业百强系列榜单”，公司位列“2021 年度中国化药 TOP100 排行榜” 第 12 位。为支持公司发展，持续提升公司的产业地位，国药集团通过定增，为公司提供了11.87 亿元资金支持，目前募集资金已经到位。

盈利预测

我们预测公司2023E-2025E 年收入分别为136.92、　　143.21、151.65 亿元，归母净利润分别为7.21、8.05、8.87亿元，EPS 分别为0.62、0.69、0.76 元，当前股价对应PE分别为22.2、19.9、18.1 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

集采的不确定性，原料药价格波动，资产整合不及预期等风险。