柏飞电子并表增厚业绩，1Q23 利润受会计准则影响。报告期内，22 年公司完成对柏飞电子100%股权的收购，22 年柏飞电子实现净利润1.65 亿元，使得公司归母净利润同比增长30.67%。1Q23 公司业绩稳健增长，收入和净利润分别同比增长10.10%和14.03%，但公司归母净利润和扣非净利润出现同比下滑，主要系会计准则追溯调整所致，上年同期柏飞电子尚未完成并表，其当期损益需计入非经常性损益，而1Q23柏飞电子的损益需计入扣非归母净利润，影响利润端表现。整体来看，柏飞电子承诺在23-24 年实现净利润1.97/2.37 亿元，随着业绩承诺逐步兑现，公司业绩有望持续增厚。事件：
電科數字披露2022 年年報及2023 年一季報。2022 年公司實現營業收入98.72 億元，同比增長4.25%；實現歸母淨利潤5.20 億元，同比增長30.67%；實現扣非歸母淨利潤5.25 億元，同比增長67.91%。1Q23 公司實現營業收入19.71 億元，同比增長10.10%；實現歸母淨利潤0.46 億元，同比減少20.67%；實現扣非歸母淨利潤0.46 億元，同比減少34.80%。
點評：
柏飛電子並表增厚業績，1Q23 利潤受會計準則影響。報告期內，22 年公司完成對柏飛電子100%股權的收購，22 年柏飛電子實現淨利潤1.65 億元，使得公司歸母淨利潤同比增長30.67%。1Q23 公司業績穩健增長，收入和淨利潤分別同比增長10.10%和14.03%，但公司歸母淨利潤和扣非淨利潤出現同比下滑，主要系會計準則追溯調整所致，上年同期柏飛電子尚未完成並表，其當期損益需計入非經常性損益，而1Q23柏飛電子的損益需計入扣非歸母淨利潤，影響利潤端表現。整體來看，柏飛電子承諾在23-24 年實現淨利潤1.97/2.37 億元，隨着業績承諾逐步兌現，公司業績有望持續增厚。
業務結構升級，數字化產品業務驅動成長。柏飛電子是國內領先的嵌入式專用計算機數字模塊和整機產品供應商，此次收購有望增進公司的產品設計能力，完善數字化產品佈局。22 年公司數字化產品業務實現收入6.22 億元，同比增長12.67%，高於公司整體收入水平，將持續改善整體業務結構。同時22 年數字化產品業務毛利率達60.21%，顯著高於公司整體毛利率水平19.19%，我們認爲數字化產品業務有望成爲公司業績增長的新引擎。
公司有望受益於金融領域自主可控景氣度提升。金融行業國產替代加速，公司依託在金融領域廣泛的客戶基礎和深厚的運營經驗持續開拓業務，22 年金融科技業務收入突破45 億元。同時公司作爲金融信創生態實驗室的授權單位之一，深度參與國產化適配和方案設計，22 年信創合同簽約規模17.77 億元，同比增長51.62%。我們認爲公司將持續受益於金融領域自主可控景氣度提升。
投資建議： 給予“ 買入” 評級。預計2023 年-2025 年公司實現營業收入113.57/129.56/147.06 億元，同比增長15.05%/14.08%/13.51%；實現歸母淨利潤6.39/7.57/8.86 億元，同比增長22.82%/18.49%/17.10%。
風險提示：國產替代推進不及預期，市場競爭加劇。