2022 年化工品产量整体略有下降，23Q1 售价环比下滑。2022 年，公司加工煤焦油32.17 万吨，同比减少1.83%；加工粗苯11.61 万吨，同比增长1.31%；生产甲醇27.53 万吨，同比增长14.66%；生产炭黑2.80 万吨，主要受环保因素影响同比减少60.28%。23Q1，公司主要化工产品售价环比下滑，其中沥青售价同比上涨11.05%，环比下降17.82%；工业萘售价同比上涨16.12%，环比下降0.52%；甲醇售价同比下降4.06%，环比下降4.74%；炭黑售价同比上涨11.15%，环比下降13.97%；纯苯售价同比下降10.39%，环比下降0.04%。事件：2023 年4 月24 日，公司發佈2022 年年報及2023 年一季報。2022年，公司實現營業收入120.75 億元，同比增長7.55%；歸母淨利潤25.82 億元，同比增長104.87%。2023 年一季度，公司實現營業收入24.67 億元，同比減少20.85%；歸母淨利潤7.63 億元，同比減少32.03%。
中煤華晉貢獻可觀投資收益。公司持有中煤華晉49%股權，其主要煤炭產品爲國家稀缺優質瘦煤，且爲現貨銷售，具備穩定的、較強的持續盈利能力。2022年煤價上行，公司確認中煤華晉的投資收益34.42 億元，較2021 年的18.62 億元增加15.80 億元，同比增長84.81%。23Q1，煉焦煤現貨價格有所下降，影響公司投資淨收益同比下降8.57%至11.36 億元，我們預計23Q2 或將再度降低。
2022 年成本抬升明顯，焦炭毛利率下滑，23Q1 售價環比回暖。2022 年，公司實現焦炭產量爲353.78 萬噸，同比增長2.12%；焦炭銷量354.69 萬噸，同比增長2.42%；銷售均價2552.36 元/噸，同比增長1.10%；噸焦炭成本爲2726.51 元/噸，同比增長13.85%；焦炭業務毛利率同比下降11.69pct 至-6.82%。23Q1，公司實現焦炭產量74.08 萬噸，同比下降16.27%，環比下降15.86%；焦炭銷量73.11 萬噸，同比下降17.60%，環比下降16.94%；銷售均價2492.41 元/噸，同比下降4.56%，環比上升8.27%。成本方面，23Q1 公司洗精煤採購單價爲1973.73 元/噸，同比增長0.97%，環比下降1.61%。
2022 年化工品產量整體略有下降，23Q1 售價環比下滑。2022 年，公司加工煤焦油32.17 萬噸，同比減少1.83%；加工粗苯11.61 萬噸，同比增長1.31%；生產甲醇27.53 萬噸，同比增長14.66%；生產炭黑2.80 萬噸，主要受環保因素影響同比減少60.28%。23Q1，公司主要化工產品售價環比下滑，其中瀝青售價同比上漲11.05%，環比下降17.82%；工業萘售價同比上漲16.12%，環比下降0.52%；甲醇售價同比下降4.06%，環比下降4.74%；炭黑售價同比上漲11.15%，環比下降13.97%；純苯售價同比下降10.39%，環比下降0.04%。
擬現金分紅19.85%，股息率3.66%。公司擬每股派發現金紅利0.2 元（含稅），共計派發現金股利5.12 億元，佔歸屬於母公司淨利潤的19.85%，以2023年4 月24 日收盤價計算，股息率3.66%。
投資建議：據年報公告，2023 年公司計劃生產幹熄焦320 萬噸，加工焦油34 萬噸，加工粗苯11.5 萬噸，生產甲醇26 萬噸，生產炭黑7 萬噸。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲20.42/26.73/28.67 億元，對應EPS 分別爲0.80/1.04/1.12，對應2023 年4 月24 日的PE 分別爲7/5/5 倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速不及預期；中煤華晉投資收益不及預期；焦炭價格大幅下跌。
