導語:業績符合預期,TPU 需求有望迎來複蘇,河南12 萬噸特種異氰酸酯、煙臺20 萬噸TPU 等新項目穩步推進。
事件:
公司公告,2022 全年營收14.75 億元,YOY+13.66%;歸母淨利潤1.11 億元,YOY-6.60%;2023Q1 營收3.18 億元,YOY-18.78%,QOQ+2.91%;歸母淨利潤0.24 億元,YOY+4.68%,QOQ-20.00%。
點評:
盈利符合預期,3 月TPU 利潤環比上行,靜待需求繼續恢復。
據隆衆資訊,2023Q1 手機殼TPU、鞋材TPU、薄膜TPU 價格分別爲1.65/1.64/1.82 萬元/噸,環比-3.5%/-2.8%/-9.2%。原料純MDI、BDO、聚酯多元醇價格分別爲1.90/1.21/1.53 萬元/噸,環比+1.6%/+6.9%/-2.8%。華東市場TPU 月均利潤爲2379 元/噸,環比上月增加560 元/噸。今年疫後消費恢復或將提振終端需求,盈利有望環比改善。
公司持續進行研發投入。目前已完成HDI 三聚體的小試研究,正在進行中試突破,爲河南HDI 下游延伸提前做好技術儲備。
此外,2022 年公司新增授權國際發明專利9 項,國內發明專利20 項,實用新型2 項。
河南一體化項目穩步推進。目前項目建設所需的手續已辦理完成(其中16 萬噸/年光氣生產設施已於23 年2 月23 日通過審批),主要設備的採購工作已基本完成,地基強夯、樁基及管網施工已經完成,有望2024 年建成投產。
投資建議:我們看好公司河南年產12 萬噸特種異氰酸酯項目穩步推進,打開成長空間。預計2023-2025 年歸母淨利潤爲1.39/2.20/3.53 億元, 當前股價對應PE 分別爲47.52/30.06/18.74,給予“強烈推薦”評級。
風險提示:價格回落風險、需求下滑風險、特種異氰酸酯項目建設不及預期風險。