1Q23 業績符合我們預期
公司公佈1Q23 業績:公司收入11.06 億元,同比-11.9%;歸母淨利潤6597.9 萬元,同比+9.8%;扣非後歸母淨利潤5482.1 萬元,同比-14.4%。
公司1Q23 收入略低於我們預期、利潤符合我們預期,主要由於去年同期1Q22 海運運力緩解、公司集中發貨導致收入基數偏高。
高基數影響收入有所承壓。1)通用照明業務:公司通用照明業務以外銷ODM 為主,2022 年外銷收入佔比82%,2H22 以來受到海外市場去庫存影響,海外客戶訂單需求有所回落,疊加1Q22 海運緩解導致公司收入高基數,因此1Q23 公司整體收入有所承壓,但環比4Q22 逐步改善。我們認為隨著海外去庫存的推進疊加2022 年後三個季度的公司收入低基數,公司收入端增長確定性較高。2)車載業務:公司車載業務以LDM 和BMS 為主,1Q23 公司收到馬瑞利的LDM 定點專案,成功進入全球車燈頭部企業供應鏈,公司預計將於2Q23 開始批量供貨。公司目前在手定點專案金額超30億元,我們估計公司1Q23 車載業務現有訂單仍在穩步推進。
盈利能力修復持續兌現。1)1Q23 公司毛利率同比+2.9ppt 至18.8%,原材料成本下行帶動公司盈利能力持續修復。2)1Q23 銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為3.8%/3.8%/3.3%,分別同比+1.0/+0.1/+0.5ppt,受收入下滑、匯率波動影響,整體費用率有所提升,其中銷售費用率的提升主要系公司1Q23 加大海外客戶拓展力度所致;綜合來看,1Q23 公司歸母淨利率6.0%,同比+1.2ppt。3)1Q23 公司經營性現金淨流入7488 萬元,與淨利潤匹配,經營質量較高。
發展趨勢
通用照明業務方面,根據海關總署數據,3Q22/4Q22/1Q23 國內燈具、照明裝置及其零件出口金額分別同比-10.5%/-15.8%/-1.7%(美元口徑),1Q23 行業出口已有邊際改善趨勢,我們預計隨著海外客戶去庫存逐步進入尾聲,公司作為通用照明外銷龍頭,海外業務增速有望逐步恢復。車載業務方面,公司製造能力凸顯,已通過上汽、小鵬等多家汽零體系審核,且在不斷加大車載研發投入,我們預計未來客戶與訂單拓展可期。
盈利預測與估值
基本維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年19.1 倍/15.6 倍本益比。維持跑贏行業評級,考慮近期板塊估值有所回落,我們下調目標價9%至20.00 元,對應25.7 倍2023 年本益比和21.0 倍2024 年本益比,較當前股價有35%的上行空間。
風險
原材料價格波動風險;匯率波動風險;車載業務發展不及預期。