公司公告2022 年年報及2023 年一季報：
1）2022 年，公司實現營業收入3.47 億元，同比增長2.13%；歸母淨利潤-0.84 億元；
2）2023 年第一季度，公司實現營業收入0.48 億元，同比減少51.34%；歸母淨利潤-0.11 億元。
點評：
2022 年疫情影響部分線下業務交付，暫時拖累業績。
公司主營業務包括培訓（企業加速）與企業服務（城市拓展、知識產權、財稅服務等）兩大板塊，其中企業加速服務與城市拓展業務在2022 年受疫情影響較大，部分線下排期、交付與項目驗收受客觀外部因素影響而停滯，但整體收入規模仍然實現了增長，主要得益於公司在企服SaaS 服務、財稅服務方面的發力，收入規模迅速增長。2022年，公司綜合毛利率爲28.35%，同比下降18.3pct，主要源於新拓展的企服SaaS、知識產權等業務處於成長期，前期有一定的成本投入。
費用率方面，2022 年公司銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲24.3%/28.2%/4.02%/-3.1%，分別同比提升-0.49/4.5/0.6/-0.1pct，其中管理費用率提升較大，主要爲公司股權激勵計劃實施，相關費用增加。
業務全面升級，企服SaaS 化成效顯著，成爲新的收入增長點。
公司於2021 年下半年業務戰略升級完成，企業服務創新業務快速增長，從2022 年的收入結構上來看：1）傳統企業加速業務收入0.94億元，同比減少36.0%，佔收入比重爲27.2%。2）企業服務業務收入2.42 億元，同比增長33.4%，佔收入比重爲69.8%，再細拆，城市拓展/營銷服務/SaaS 模式服務/財稅服務/知識產權服務收入分別爲0.15/0.11/0.45/1.36/0.34 億元， 分別同比增長-72.2%/-12.5%/190.8%/74.9%/55.8%。公司近年來提出並大力貫徹的“業務企服化，企服 SaaS 化”戰略，在未來自主產業鏈的時代背景下，是打造公司科技創新服務平臺定位的有力支撐。根據公司公告，2022 年公司企業服務客戶數量新增6793 個，同比增長16.26%；新增訂單金額1.76 億元，同比增長20.34%。
聚焦自主產業鏈，關注公司政企合作及與阿里達摩院合作的落地情況。
公司多年來一直緊跟政策號召及產業發展趨勢，從雙創服務到專精特新服務，始終服務於中小創企業。經過多年在產業端與政府端資源的 積累，公司逐漸建立起B+G 雙打的產品優勢形成業務良性閉環。對於G 端（地方政府、高新園區）及大B 端（央企、產業龍頭），提供包括產業研究、項目篩選、加速孵化、招商運營、產業生態培育等綜合服務與一體的產業加速器產品；對於小B 端（加速器學員企業），通過地方政府政策支持+龍頭企業產業資源與資金對接+公司加速服務體系賦能，從而做到G 端+B 端雙向收費。2022 年底開始，公司在新技術或數字經濟方向已開始進行業務佈局。根據公司公告，公司與北京朝陽國際科技創新服務公司（朝陽區國資委下屬企業）、北京先創共同出資設立子公司數智雲科，用以加強與朝陽區政府合作，打造國內一流的數字人加速基地。同時，公司子公司數智雲科擬與阿里達摩院合作，負責“魔搭社區”在數字人產業上下游的定向推廣，以及配合“魔搭社區”開發系列培訓課程，課程內容由達摩院提供。
投資建議：公司爲A 股較爲稀缺的爲中小創企業提供全鏈路一站式的企業服務與科創服務，龐大的客戶羣體、良好的政府合作關係、SaaS 化服務系統爲公司科創知識產權等服務業務的拓展帶來天然優勢，新業務正成爲新的增長點。我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲5.40/7.13/9.06 億元， 對應增速爲55.5%/32.0%/27.1%；淨利潤分別爲0.58/0.88/1.20 億元。通過分部估值法對公司各項業務進行估值加總（2023 年傳統培訓業務30 倍PE 對應估值9 億，企服業務10 倍PS 對應估值40 億），最終我們給予公司2023 年49 億元的估值，對應目標價約30 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：市場競爭加劇，行業監管及市場管理對公司業務增長的影響，新業務拓展不及預期。