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2023年4月24日，公司發佈2022年年報，報告期內公司實現營收47.09億元，同比+5.93%，實現歸母淨利潤3.52億元，同比-13.04%，實現扣非歸母淨利潤3.32億元，同比-11.53%，實現基本每股收益0.21元/股。
銅箔銷量快速提升，加工費下行影響盈利能力公司2022年實現銅箔銷量4.23萬噸，同比+20.60%，實現銅箔業務收入42.87億元，同比-4.91%。經我們測算，公司2022年銅箔業務單噸收入爲10.14萬元/噸，同比-13.01%，單噸毛利1.99萬元/噸，同比-30.58%，主要系銅箔行業整體加工費自22Q2起持續下行，銅箔產品盈利能力承壓。
持續研發高附加值產品，產品結構有望優化
公司目前在6μm銅箔持續放量的同時，持續推進4.5μm及4μm銅箔的批量化銷售。複合銅箔相較於傳統鋰電銅箔具有高安全性、低成本等優勢，但目前仍處於產業化早期，公司積極研發複合銅箔產品，目前樣品已對下游客戶進行送樣。通過提升高附加值產品的銷售佔比，公司整體產品結構有望得到優化。
入股道森股份，佈局上游鋰電設備
2022年7月8日公司公告全資子公司西藏諾德擬收購國內鋰電銅箔設備領域頭部企業道森股份5%的股份。道森股份已實現電解銅箔高精密設備的國產替代，打破國外企業對高端電解銅箔領域的壟斷。通過在上游設備領域的佈局，公司有望攜手道森股份加快對高端電解銅箔市場的拓展。
盈利預測、估值與評級
行業加工費下滑明顯，我們預計2023-2025年公司營收分別66.92/82.38/95.73億元(原23/24年預測值分別爲95.05/127.65億元），同比分別增長42.10%/23.10%/16.21%；歸母淨利潤分別爲6.50/8.96/10.74億元(原23/24年預測值分別爲12.46/16.85億元），同比分別增長84.53%/37.86%/19.83%；對應EPS分別爲0.37/0.51/0.61元/股，對應PE分別爲19.6/14.2/11.9倍，結合相對估值與絕對估值結果，我們給予公司23年25倍PE，對應目標價9.25元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，產品結構轉型不及預期，行業競爭加劇