毛利率明显改善&规模效应显现，Q1 净利率实现明显提升2023Q1 公司归母净利润为2926 万元，同比+131.61%；实现扣非归母净利润2717 万元，同比+189.63%。2023Q1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为6.76%和6.28%，分别同比+3.36pct 和+3.76pct，盈利水平明显改善。1）毛利端：2023Q1 销售毛利率为14.25%，同比+2.84pct，环比+1.01pct，明显提升。分产品来看，我们判断法兰、轴承业务毛利率均有所提升，其中法兰业务一方面系公司溢价能力提升，另一方面系高毛利率的海风法兰收入占比提升；轴承毛利率环比明显提升，主要系2022 年底恒润传动计提较多固定资产折旧。2）费用端：2023Q1 期间费用率为6.26%，同比-1.40pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05pct、-0.19pct、+0.43pct、-1.59pct，规模效应显现，进一步驱动盈利水平上行。事件：公司發佈2023年一季報。
法蘭業務進入上行期&軸承業務貢獻新增量，Q1 收入端表現明顯回暖2023Q1 公司實現營業收入4.33 億元，同比+16.36%，明顯回暖，基本符合我們預期。分產品來看：1）法蘭：在1 月份疫情、春節假期影響下，我們判斷2023Q1 仍實現明顯增長，其中海風法蘭收入佔比明顯提升；2）軸承：2022Q4 恆潤傳動三排獨立變槳軸承實現批量生產，我們判斷2023Q1貢獻較大收入增量，這一方面系2022 年底公司庫存量達到238 支，在2023Q1 陸續確認收入，另一方面系2023Q1 仍有一定軸承新出貨，同樣貢獻新增量。據我們不完全統計，2022 年我國風機招標量達到101GW，同比+87%，其中陸上風電84GW，同比+64%，海上風電17GW，同比+513%。
展望2023 年，隨着下半年風電裝機量大幅提升，疊加海上風電需求放量，我們判斷公司法蘭主業有望迎來量價齊升拐點。此外，隨着恆潤傳動產能釋放，公司風電軸承有望加速擴張，2023 年收入端有望加速增長。
毛利率明顯改善&規模效應顯現，Q1 淨利率實現明顯提升2023Q1 公司歸母淨利潤爲2926 萬元，同比+131.61%；實現扣非歸母淨利潤2717 萬元，同比+189.63%。2023Q1 公司銷售淨利率和扣非銷售淨利率分別爲6.76%和6.28%，分別同比+3.36pct 和+3.76pct，盈利水平明顯改善。1）毛利端：2023Q1 銷售毛利率爲14.25%，同比+2.84pct，環比+1.01pct，明顯提升。分產品來看，我們判斷法蘭、軸承業務毛利率均有所提升，其中法蘭業務一方面系公司溢價能力提升，另一方面系高毛利率的海風法蘭收入佔比提升；軸承毛利率環比明顯提升，主要系2022 年底恆潤傳動計提較多固定資產折舊。2）費用端：2023Q1 期間費用率爲6.26%，同比-1.40pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.05pct、-0.19pct、+0.43pct、-1.59pct，規模效應顯現，進一步驅動盈利水平上行。
風電法蘭具備持續擴張潛力，佈局風電軸承&齒輪打開成長空間作爲業內少有同時掌握鍛件和深加工技術的企業，公司具備平臺化持續擴張的潛力。1）在風電行業內：①公司海上大功率法蘭技術持續突破，9MW 已經量產，2021 年募投項目將生產能力擴充至12MW，達產年產值達到12.46 億元，夯實公司在風電法蘭領域核心競爭力。②2021 年募投加碼風電軸承&齒輪項目，完善風電產業鏈佈局，達產年產值分別爲19.51 和24.55 億元，進一步打開成長空間，其中軸承項目基建已基本完工，有望快速放量。2）此外，公司產品還廣泛應用於石化、金屬壓力容器、機械等行業，看好公司在產能放寬背景下，在其他領域市場份額快速提升。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測分別爲3.02、5.10、7.53 億元，當前市值對應動態PE 分別爲30、18、12 倍。
基於公司風電法蘭、軸承等業務的成長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：盈利水平下滑、市場競爭加劇、風電行業景氣下滑等。
