投资建议： Q4 表现不及预期导致公司业绩承压，考虑到主业毛利率修复及新业务拓展节奏具有不确定性，我们下调2023-2024 年盈利预测并新增25 年盈利预测， 预计2023-2025 年EPS 为0.47/0.63/0.81 元（2023-2024 年原值为0.52/0.77 元，下调幅度为-10%/-18%），同比+45%/+36%/+28%，参考可比公司，给予公司23年32xPE，略下调目标价至14.9 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司短期業績承壓，2022Q4 毛利率有所拖累，期待公司2023 年家電主業與新能源車拓展的雙輪驅動。
投資要點：
投資建議： Q4 表現不及預期導致公司業績承壓，考慮到主業毛利率修復及新業務拓展節奏具有不確定性，我們下調2023-2024 年盈利預測並新增25 年盈利預測， 預計2023-2025 年EPS 爲0.47/0.63/0.81 元（2023-2024 年原值爲0.52/0.77 元，下調幅度爲-10%/-18%），同比+45%/+36%/+28%，參考可比公司，給予公司23年32xPE，略下調目標價至14.9 元，維持“增持”評級。
業績低於預期，Q4 爲主要拖累：公司2022 年實現營業收入7.89 億元，同比+4.18%，歸母淨利潤0.76 億元，同比+5.76%，扣非歸母淨利潤0.42 億元，同比-34.76%；其中2022Q4 實現營業收入1.96 億元，同比-3.67%，歸母淨利潤-0.10 億元，同比-0.11 億元。2022 年非經常性損益主要來自於出售子公司珠海匯盈帶來的一次性收益。
品類表現分化，海外增速優於國內：從品類表現來看，風輪增長優於濾網，成爲公司營收貢獻的第一大品類。從地區表現來看，海外增長優於國內，海外佔比進一步提升。新業務拓展方面，公司在清潔家電領域營收同比大幅增長，在新能源車領域與部分頭部客戶達成合作。
毛利率承壓，現金流表現較好：2022 年毛利率爲22.29%，同比-4.84pct，22Q4 毛利率爲11.38%，推測原因爲價格下行、部分成本一次性計入Q4、疫情停工等，預計產品價格影響在2023 年仍會持續，疫情影響訂單或將部分回補。公司現金流較好，經營現金流同比大增。
風險提示： 毛利率修復及新業務拓展節奏具備不確定性。
