核心觀點：
公司發佈2023 年一季報。23Q1 公司實現營收27.78 億元（-7%，以下均爲同比口徑）、歸母淨利潤8.57 億元（-25%）、扣非歸母淨利潤8.54 億元（-24%）。
疫情擾動與基數因素致金賽藥業增長有所下滑，百克生物實現較快增長。分業務類型看，23Q1 金賽藥業實現收入23.53 億元（-11%）、淨利潤8.95 億元（-26%），收入端同比下滑主要系去年3 月疫情前集中發貨致22Q1 高基數所致，疫後新患增長逐漸提速，利潤端出現下滑主要系疫後銷售費用恢復正常投入和研發費用加大投入所致；百克生物實現收入1.79 億元（+30%）、淨利潤0.18 億元（+6%）；華康藥業實現收入1.65 億元（-3%）、淨利潤0.09 億元（0%），高新地產實現收入0.71 億元（-58%）、淨利潤0.01 億元（-95%）。
研發投入持續加大，兒科、婦科、皮科醫美等多業務佈局助力長期發展。23Q1 公司整體毛利率同比下滑4.35pp 至87.91%，銷售費用率同比下滑1.53pp 至30.28%、管理費用率同比提升0.92pp 至6.73%、研發費用率同比提升4.17pp 至12.06%，淨利潤率同比下滑7.57pp 至30.93%。公司持續加大研發投入與管線佈局，一方面長效生長激素即將開啓美國Ⅲ期臨牀試驗，另一方面公司正積極進行多業務佈局助力長期發展，品種儲備涵蓋輔助生殖、女性健康、創面癒合（醫療美容）、青少年成長髮育等領域。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年EPS 分別爲11.97、14.46、17.79 元/股。考慮到公司長效生長激素產品收入佔比不斷提升，且PEG自產利於長期成本優化，疊加百克帶狀皰疹有望今年上市銷售，給予公司23 年20 倍PE，對應合理價值239.40 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。生長激素市場拓展風險；市場競爭加劇；集採等政策風險。