公司擬向不特定對象發行不超過 6.5 億元可轉債，用於年產 6.5萬噸高性能橡膠助劑及副產資源化項目。1）本次可轉債募集資金總額不超過 6.5 億元，轉股期限爲發行結束日起六個月後的第一個交易日至可轉債到期日。2）本次募資資金部分用於年產65 萬噸高性能橡膠助劑及副產資源化項目，該項目總投資額5.4 億元，使用募集資金4.6 億元，公司預計年均實現銷售收入8.13 億元，年均實現淨利潤 1.07 億元；本次募集資金的剩餘1.9 億元用於補充流動資金。該項目已納入模型。
新建年產4 萬噸三氯氫硅聯產0.65 萬噸四氯化硅項目、1 萬噸/年橡膠防焦劑CTP 項目，在建3.5 萬噸樹脂生產裝置、1 萬噸粘合劑HMMM 生產裝置並配套 2 萬噸/年甲醛裝置，產能穩步推進。1）公司2022 年8 月29 日公告擬投資4.36 億元，建設年產4 萬噸三氯氫硅聯產0.65 萬噸四氯化硅項目；該項目公司預計建設期18 個月。2）公司2022 年8 月20 日公告擬投資1.37 億元，建設1 萬噸/年橡膠防焦劑CTP 生產項目；該項目預計建設期21 個月，公司預計每年實現銷售收入3 億元，公司預計年均實現淨利潤0.52 億元。3）公司2021 年投資1.88 億元，建設3.5 萬噸樹脂生產裝置、1 萬噸粘合劑HMMM 生產裝置並配套 2 萬噸/年甲醛裝置；該項目公司預計2023 年年中投產，預計每年實現銷售收入5.6 億元，公司預計年均實現淨利潤0.91 億元。該項目已納入模型。
公司核心產品處於國際領先地位，持續研發高新綠色技術。1）2020 年，公司防焦劑佔國內總產量的 65.6%，保持領先優勢。
2）公司是國內首家、全球第三家掌握連續法不溶性硫磺產業化技術的公司，產品競爭力突顯。3）公司的“氧氣氧化法”促進劑NS 生產車間清潔環保水平國際領先，大幅減少“三廢”排放。4）公司廣泛佈局新能源汽車輪胎助劑，硅烷偶聯劑、白炭黑分散劑、高檔防護蠟、過氧化物交聯劑等品種，部分已得到良好市場推廣。5）公司的“多效蒸發+複合生化法”工藝高效解決了橡膠助劑廢水高鹽、高 COD 的治理難題。6）公司擁有國家級橡膠助劑工程技術研究中心，探索橡膠助劑前沿領域。
盈利預測與參考評級。由於ctp 產品漲價我們上調公司業績。
我們預計2022-2024 年公司EPS 分別1.36（+33%）、1.58（+22%）、1.85 元（+29%）。參考同行業可比公司估值，我們給予2023 年13 倍PE，對應目標價爲20.54 元（原目標價14.28元，基於2022 年14 倍PE，+44%），維持優於大市評級。
風險提示。在建產能投放進度不達預期，防焦劑、促進劑等產品價格大幅波動、原材料價格波動、宏觀經濟下行。