事項：
公司發佈2022 年財報，2022 年公司實現營業收入29.14 億元，同比增長14.69%; 實現歸母淨利潤爲6.88 億元，同比增長14.57%。公司2022 年擬向全體股東每10 股派發現金紅利4.2 元（含稅）。2023 年一季度，公司實現收入6.32 億元，同比下降16.40%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比下降85.53%。
平安觀點：
2022 年業績穩步增長，產業鏈上下游一體化優勢凸顯：公司涵蓋包括硅單晶拉制、硅研磨片、硅拋光片、硅外延片、功率器件及化合物半導體射頻芯片等半導體產業鏈上下游多個生產環節，貫通了從材料到器件的全鏈條技術，一體化優勢凸顯，推動業績穩步增長。2022 年度，公司實現營業收入29.14 億元，同比增長14.69%；實現歸母淨利潤爲6.88 億元，同比增長14.57%。公司主營業務業績情況：半導體硅片實現營收17.46 億元，同比增長19.73%；半導體功率器件實現營收10.78 億元，同比增長7.10%；化合物半導體射頻芯片實現營收0.51 億元，同比增長14.90%。
2022 年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲0.57%（-0.13pctYoY） 、3.45%（+0.67pctYoY） 、3.26%（-0.94pctYoY） 、9.33%（+0.31pctYoY）。2023 年一季度，下游需求持續萎縮，體現到公司所在半導體材料端產能利用繼續下滑，公司收入與利潤同比明顯下跌。
主營產品產銷情況受半導體週期性波動：公司主營產品包括半導體硅片、半導體功率器件、化合物半導體射頻芯片等，公司較早之前佈局的衢州6-8英寸硅片項目和實施的功率器件芯片製造產線在2022 年上半年市場需求旺盛時快速貢獻產能，衢州6-8 英寸硅片產線和寧波硅片產線、功率器件產線2022 年上半年均處於滿產狀態，導致硅片生產量和銷售量增加，但2022 年下半年隨着市場需求下降，庫存量有所增加；12 英寸硅片項目產能建設在穩步推進中，技術能力已覆蓋14nm 以上技術節點邏輯電路和存儲電路，尚處於爬坡上量階段；化合物砷化鎵射頻芯片因2022 年消費電子市場的萎縮，產量和銷量均有所下滑。
投資建議：公司是國內半導體硅片第一梯隊，主要業務爲半導體硅片、半導體功率器件、化合物半導體射頻芯片。半導體當前仍處於週期下行階 段，暫未出現明顯反彈趨勢，公司所處賽道爲半導體材料方向，具有顯著的半導體週期屬性。結合公司年報以及對行業發展趨勢的判斷，我們下調公司2023-2024 年的歸母淨利潤預測分別爲6.24 和7.00 億元（前值分別爲12.50 億元和13.93 億元），並新增2025 年的歸母淨利潤爲8.20 億元，2023-2025 年的EPS 分別爲0.92 元、1.03 元和1.21 元，對應4 月21 日收盤價的PE 分別爲61.4、54.7、46.7 倍。目前公司12 英寸硅片銷售規模擴大，處於產能爬坡期，隨着下游客戶需求釋放，客戶認證和產能爬坡進展順利，規模效益將凸顯；公司功率器件產品結構不斷優化，產品佈局更加豐富，將持續受益於光伏和汽車的高速發展，我們看好公司未來的發展，維持“推薦”評級。
風險提示：1）行業景氣度下行，市場需求不及預期的風險：半導體硅片和功率器件與半導體行業景氣度密切相關，如果下游需求放緩，對公司的收入和盈利增長會造成負面影響。2）市場競爭加劇的風險：半導體硅片行業競爭激烈，各硅片公司持續擴張產能，公司的硅片在部分客戶仍處於產品認證階段，如果產品認證不及預期，將影響公司產能擴張和盈利。（3）毛利率下降的風險：原材料價格波動，特別是上游電子級多晶硅價格上漲、人力資源成本增加、項目建設投產導致折舊增加等因素，可能導致產品成本上升，影響公司毛利率。