2022 年公司實現營業收入48.68 億元（+19.1%），歸母淨利潤3.02 億元（+107.0%），扣非歸母淨利潤2.83 億元（+112.0%）；2023Q1 公司實現營業收入13.27 億元（+28.0%），歸母淨利潤0.53 億元（+61.5%），扣非歸母淨利潤0.48 億元（+67.9%），業績符合預期。考慮到公司在光伏組件裝備領域的龍頭地位，以及多種路線的電池片裝備產品有望逐步放量，我們看好公司長期發展前景，維持公司2023/24 年歸母淨利潤預測爲4.5/5.7 億元，新增2025年歸母淨利潤預測6.9 億元。
2022 年公司光伏裝備業務高速發展，降本控費淨利潤實現倍增。2022 年公司實現營業收入48.68 億元（+19.1%），歸母淨利潤3.02 億元（+107.0%），扣非歸母淨利潤2.83 億元（+112.0%）。1）業務端：光伏裝備業務是公司業績高增的核心驅動力，2022 年實現收入32.6 億元（+46.4%），業務佔比提升至67.0%（+12.5pcts）；包裝裝備業務實現收入6.82 億元（-27.4%），毛利率爲22.9%（+3.0pcts），其毛利率水平的改善主要得益於高毛利的海外業務佔比有所提升。2）費用端：2022 年公司期間費用率爲13.1%（-1.5pcts），其中銷售、管理、研發和財務費率分別爲3.3%（-0.2pct）、4.9%（-0.3pct）、5.5%（+0.7pct）和-0.6%（-1.8pcts），財務費用比例的收縮帶動整體費率小幅下降。3）盈利能力：2022 年公司銷售毛利率爲21.5%（+1.8%），銷售淨利率爲6.2%（+2.6pcts），淨利率同比明顯改善，主要緣於公司銷售毛利率的提升和費用端的改善。
2023Q1 公司營業收入持續增長，盈利能力同比提升。2023Q1 公司實現營業收入13.27 億元（+28.0%），歸母淨利潤0.53 億元（+61.5%），扣非歸母淨利潤0.48 億元（+67.9%）；毛利率爲19.6%（+2.6pcts），淨利率爲4.0%（+0.8pct）；期間費用率爲14.1%（+1.0pcts），其中銷售、管理、研發和財務費率分別爲3.2%（+0.6pct）、5.1%（-0.1pct）、5.1%（+0.4pct）和0.7%（持平），各項費用率基本保持穩定。
光伏裝備業務訂單充足，多路線電池片裝備佈局完善。光伏裝備業務是公司的核心主業，收入佔比接近七成，主要產品包括組件裝備和電池片裝備。1）組件裝備業務：2022 年公司持續開拓海外市場，爲北美光伏組件製造商Heliene 提供組件新生產線整體解決方案及相關設備。2）電池片裝備業務：公司全面佈局鈣鈦礦、HJT 和TOPCon 三大新型高效電池路線，目前公司已具備提供MW 級鈣鈦礦整體解決方案以及GW 級鈣鈦礦量產裝備輸出與技術支持的能力；公司已成功交付首臺HJT 清洗制絨設備並通過客戶驗證，並在2022 年年末取得4GW 清洗制絨設備等相關設備訂單；公司可提供TOPCon 電池PECVD&PVD鍍膜設備、制絨和清洗等工藝設備，且首臺TOPCon 技術二合一鍍膜設備已成功交付。截止2022 年12 月31 日，公司光伏裝備業務在手訂單54.44 億元（含稅），同比增長45.6%。
風險因素：宏觀經濟波動；匯率波動；原材料價格波動；光伏電池技術路線存在不確定性；組件設備需求不及預期；電池片設備研發進度不及預期；市場競爭加劇；產能擴張不及預期。
投資建議：考慮到公司在光伏組件裝備領域的龍頭地位，以及多種路線的電池片裝備產品有望逐步放量，我們看好公司長期發展前景，維持公司2023/24 年歸母淨利潤預測爲4.5/5.7 億元，新增2025 年歸母淨利潤預測6.9 億元。