公司發佈2023 年一季報，2023Q1 公司營收40.63 億元，同減13.1%；歸母淨利-0.61 億元，同減273.4%；EPS-0.05 元，同減273.5%。2023Q1 公司現金回款情況較好，設立國際公司開展海外業務。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2023Q1 歸母淨利同比大幅下降。2023Q1 公司實現營收40.63 億元，同減13.1%；歸母淨利-0.61 億元，同減273.4%；扣非歸母淨利-0.65 億元，同減319.4%。Q1 業績降幅明顯。一季度公司銷售商品、提供勞務收到的現金爲20.58 億元，同增31.3%，回款情況有所好轉。
盈利能力下滑，Q1 回款較好。2023Q1 公司綜合毛利率爲6.59%，同減0.93pct；歸母淨利率爲-1.50%，同減2.21pct。2023Q1 公司期間費用率爲6.65%，同增1.81pct，其中銷售/管理/研發/財務費用較上年同期分別提升0.52/0.50/0.29/0.50pct，主要系一季度計提銷售人員工資獎金增長和計提借款利息費用增長所致。毛利率下滑疊加費用率提升導致公司淨利降幅較大。
Q1 公司新籤及在手訂單規模同比下滑。2023Q1 公司商砼簽約方量1943.26 萬方，同減13.4%；銷售方量992.64 萬方，同減0.6%。據我們測算，Q1 商砼銷售單價爲401.1 元/方，同減12.4%；單位毛利爲26.4 元/方，同減23.2%。一季度公司商砼簽約方量與銷售方量之間的差額爲950.62 萬方，同減23.6%。一季度公司新籤及在手訂單規模有所下滑。
公司更加重視回款，設立國際公司推進海外業務。2023 年公司將進行組織結構調整並更加註重回款。公司未來會更加註重北京、上海等國家戰略區域及海外地區業務的發展，近日在成都設立國際公司以進一步拓展海外市場，加快推進國際市場佈局。
估值
公司一季度業績降幅較大，我們對應調整公司盈利預測。預計2023-2025 年公司收入爲260.9、284.7、313.4 億元，歸母淨利分別爲8.2、9.9、11.4 億元；EPS 爲0.65、0.78、0.90 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預期，業務擴張效果不及預期，戰略合作效果不及預期。