收入端下滑主要系子公司康德莱医械脱表所致，国内业务已基本恢复正常，海外业务预计将逐步得到恢复。核心觀點：
2022 年業績短期承壓，23 年Q1 業績快速恢復。2022 年公司實現營業收入31.19 億元，同比增長0.70%；歸母淨利潤3.12 億元，同比增長6.97%；扣非歸母淨利潤2.92 億元，同比增長13.39%，符合市場預期。單季度來看，22 年Q4 實現營業收入7.20 億元，同比下滑18.44%、歸母淨利潤5579 萬元，同比下滑28.98%、扣非歸母淨利潤6234 萬元，同比增長12.48%），主要系Q4 受疫情影響及海外市場有所波動所致。
23 年Q1 經營逐步恢復正常，利潤端表現良好。23 年Q1 業務恢復情況良好，實現營業收入6.87 億元（yoy-20.82%）、歸母淨利潤8512 萬元，同比增長20.08%；扣非歸母淨利潤8196 萬元，同比增長31.22%。
收入端下滑主要系子公司康德萊醫械脫表所致，國內業務已基本恢復正常，海外業務預計將逐步得到恢復。
產品升級迭代疊加新品逐步推出，毛利率有望進一步提升。公司22 年實現毛利率33.68%，同比下降4.7pct，23 年Q1 公司實現毛利率34.40%，相較於22 年提升0.72pct。22 年公司對活檢針、沖洗針、牙科針、安全留置針、採血針等產品進行升級迭代，安全採血針、全自動活檢針等產品已完成臨牀試驗並提交註冊，一次性使用可見回血型採血針、一次性使用注射筆用針頭已獲得註冊證；此外，公司專科類、醫美類產品線將進一步豐富。產品逐步升級迭代及新品上市有望推動公司毛利率進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年業績分別爲0.96 元/股、1.16元/股、1.32 元/股，對應PE15.00x/12.45x/10.93x。我們維持對合理價值22 元/股（對應23 年PE 爲23 倍）的觀點不變，維持“買入”評級。
風險提示。集採等政策風險；商業模式發展受限；行業競爭加劇。
