事件：1）公司發 布2022年年報，2022年實現營收40.97億元（+36.2%），實現歸母淨利潤2.75 億元（+50.8%）；其中2022 年Q4單季度實現營收11.97 億元（+36.6%），實現歸母淨利潤1.13 億元（+496.1%）。2）公司發佈2023 年一季度報告，2023 年Q1單季度實現營收10.1 億元（+41.9%），實現歸母淨利潤0.95 億元（+3016.7%）。
新能源業務增長亮眼，工業自動化和網絡能源發展穩健。2022年公司各業務發展態勢良好，尤其新能源業務增長亮眼。2022 年工業自動化實現營收22.97 億元，同比增長11.8%；網絡能源實現營收7.29 億，同比增長28.8%；光儲實現營收2.71億，同比增長206.6%；新能源汽車實現營收6.07億，同比增長116.6%。
2023 年Q1工業自動化營收實現營收5.59 億，同比增長29.0%；網絡能源實現營收1.69 億，同比增長20.8%；光儲實現營收1.15 億，同比增長291.3%；新能源汽車實現營收1.24 億，同比增長29.9%。
光儲業務毛利率大幅提升。1）2022 年公司整體毛利率30.1%，同比下降2.6pp，2023 年Q1毛利率31.1%，同比提升2.6pp。2022 年工業自動化毛利率35.9%，同比基本持平；網絡能源毛利率28.3%，同比下降3.2pp；光儲毛利率17.4%，同比提升19.1pp；新能源汽車毛利率23.0%，同比提升3.3pp。2）2022 年公司期間費用率爲23.9%，同比下降5.1pp，其中銷售費用率9.1%，同比下降0.6pp；管理費用率5.1%，同比下降2.9pp；研發費用率9.8%，同比下降1.1pp；財務費用率-0.15%，同比下降0.6pp。3）2022 年公司整體淨利率6.4%，同比提升1.1pp，2023 年Q1 淨利率9.6%，同比提升9.6pp。
公司工業自動化業務積極推進戰略管理，研發取得衆多成果。1）在經營管理上公司實現國內銷售與海外銷售統一管理；由獨立運營子公司轉變爲協同運營產品線管理；整合伺服、控制、電梯業務，將蘇州子公司納入整體管理，實現研產銷一體化；通過LTC 端到端流程優化，打通研發-生產-銷售鏈條。2）研發方面，公司成功開發電機控制新平臺，應用於GD27 及GD350 等系列，有效提升同步電機控制性能和電機自適應性，並降低調試難度；物聯網系列模塊及OTA解決方案成功上市；全新一代經濟型GD27 產品陸續推出系列產品；成功開發多款電機新平臺產品，有效降低產品成本；推出了建機GD350-39 一體機產品。
新能源業務不斷補充產品系列，競爭力進一步提升。1）2022 年公司不斷推出新款光伏產品，包括 XG 系列主要產品的開發和上市；新一代儲能小功率XD系列產品已推出並上市，具有小體積、輕量化、高效率、兼容性強、智能化等特點。2）新能源汽車推動產品向集成化發展，乘用車項目已經獲得批量訂單；驅動公司優化了公司股東結構，整合了業務，大幅提升了資源管理效率。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.23、5.79、7.17 億元，對應EPS 分別爲0.53、0.73、0.90 元，對應當前股價PE 分別爲23、17、14倍，未來三年歸母淨利潤將保持38%的複合增長率。給予公司2023年30X目標PE，6 個月目標價15.90 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新產品和技術開發風險；原材料價格波動風險等。