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海宁皮城(002344):疫情扰动2022年业绩 关注经营转型进展

中金公司 ·  2023/04/21 00:00  · 研报

2022 年业绩符合我们预期

公司公布2022 年业绩:收入13.9 亿元,同降4.3%;归母净利润2.7 亿元,同降17.6%,对应每股盈利0.21 元,基本符合我们预期;扣非净利润1.8 亿元,同降12.6%,非经常性损益主要来自政府补助。分季度看,Q1-Q4 营收同比分别+17.1%/-31.4%/-7.2%/+4.1%;扣非净利率分别为22.7%/13.8%/6.6%/10.0%,四季度盈利能力环比有所改善。

发展趋势

1、疫情扰动下营收端承压,健康医疗新业务表现较为亮眼。分业务看,1)物业租赁及管理:实现收入7.1 亿元,同降22.7%,公司在疫情期间落实租金减免政策,减轻市场经营户负担;2)商铺及配套物业销售:实现收入3.8 亿元,同增16.8%;3)商品销售:实现收入0.5 亿元,同增0.4%;4)酒店服务:实现收入0.2 亿元,同增14.9%;5)健康医疗服务:实现收入0.4 亿元,同增65.3%,以康复医院和家园为代表的健康产业稳步发展;6)金融服务:为2022 年新增业务,全年实现收入0.8 亿元。

2、毛利端有所承压,政府补助增厚利润。2022 年公司毛利率同降3.6ppt至40.3%,主因商铺及配套物业销售结转销售成本增加。费用端,销售费用率同降0.4ppt 至5.5%,保持较好费控;管理费用率同增0.8ppt 至8%,我们预计主因疫情对线下渠道扰动所致;财务费用率同增0.5ppt 至-0.7%。

此外,公司获得政府补助8,248 万元,同增27.9%。综合影响下,净利率同降3.1ppt 至19.4%,扣非净利率同降1.3ppt 至13.2%。

3、后续关注经营转型及业务多元化进展。1)经营转型:公司2022 年完成数字化建设2.0 框架梳理,依托数字化系统推进经营效率提升。公司推进线下业态与线上平台相结合,在巩固基地运营的基础上完善皮城云批、皮城严选和皮城物流等供应链生态。2)业务多元化:健康事业方面,2022 年公司旗下康复医院以“康养结合”“残疾人托养”业务拓展营收增量;颐和家园增设康复、检验等项目,智慧养老院亦完成建设。3)对外投资:公司持续探索对外投资渠道,2022 年累计参与对接各类投资机构、投资项目约33项,并增强对新能源、高端制造、金融等板块项目调研分析。关注经营转型成效及被投项目的潜在业务协同。

盈利预测与估值

维持2023 年盈利预测基本不变,引入2024 年净利润预测2.6 亿元。当前股价对应2023/24 年25 倍/25 倍P/E。维持中性评级及目标价4.2 元,对应2023/24 年21 倍/21 倍P/E,有15%的下行空间。

风险

行业竞争持续加剧;线上交易分流;大健康业务进展不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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