2023 年Q1 業績：同比增長61%；組件擴產景氣高，期待電池設備多點開花1）業績符合預期：營收13.3 億元，同比增長28%；歸母淨利潤0.53 億元，同比增長61%。
2）盈利能力：毛利率19.6%、同比提升2.6pct；淨利率4.8%，同比提升1.3pct。
3）訂單加速：一季度末合同負債25 億元、同比增長88%；受益於光伏需求提升+一體化趨勢+N 型電池組件需求，我們預計2023 年組件擴產景氣度高、公司將充分受益。同時公司電池設備新業務將進入多點開花階段，鈣鈦礦設備成長空間大。
2022 年業績：同比增長107%；組件設備龍頭、向電池設備加碼發力1）業績高增：營收48.7 億元，同比增長19%；歸母淨利潤3 億元，同比增長107%。核心受益於公司組件設備業務的增長、及期間費用率的下降。
2）盈利能力：淨利率超預期。2022 年公司毛利率21.5%、同比提升1.9pct；淨利率6.7%，同比提升3.8pct，期待公司未來向電池設備延伸、帶來盈利能力趨勢向上。
3）訂單：截至2022 年底，公司光伏板塊在手訂單54.4 億元（含稅），同比增長45.6%。
分業務結構：（1）組件設備：公司在自動化生產線領域佔據領先地位，海內外市場持續發力。
（2）鈣鈦礦設備：投資近1 億元建鈣鈦礦電池實驗中心，完成搭建完整大面積單結鈣鈦礦電池中試線、晶硅鈣鈦礦疊層電池實驗線，可提供GW 級鈣鈦礦量產裝備輸出與技術支持。（3）HJT 設備：首臺HJT 清洗制絨設備已成功交付並通過驗證，已取得4GW 清洗制絨設備、前清洗設備、蝕刻清洗設備訂單。（4）TOPCon 設備：首臺TOPCon 技術二合一鍍膜設備已成功交付。
京山輕機：鈣鈦礦設備市場空間大；組件設備、HJT+TOPCon 設備多點開花1）鈣鈦礦設備：預計2030 年鈣鈦礦設備市場空間836 億元，2022-2030 年CAGR=80%。公司佈局PVD、ALD、團簇型多腔室蒸鍍設備、組件封裝設備等，已實現量產併成功應用於多個客戶端，將具備鈣鈦礦電池整線設備交付能力，如保持先發優勢、將充分受益鈣鈦礦產業化浪潮。
2）組件設備：預計2025 年組件設備（流水線+層壓機）市場規模達100 億元，2022-2025 年CAGR=16%。公司爲組件自動化產線設備龍頭，服務海內外頭部客戶，受益組件擴產景氣度。
3）TOPCon 設備：公司核心佈局TOPCon 二合一鍍膜設備（PECVD+PVD）、期待突破。
4）HJT 設備：公司與金石能源合作清洗制絨設備，已獲4GW 量產訂單、受益行業景氣度提升。
投資建議：鈣鈦礦設備領軍者；光伏組件、TOPCon、HJT 電池設備多點開花預計公司2023-2025 年歸母淨利潤至4.4/5.9/7.5 億元，同比增長47%/33%/27%，對應PE 爲29/22/17 倍。維持“買入”評級。
風險提示：新產品市場推廣不及預期風險；行業景氣下行風險；市場競爭風險。