积极布局XR 虚拟拍摄，与微软达成合作。雷迪奥在虚拟制作领域持续发力，2022 年实现营业收入16.63 亿元，较去年同期增长22.04%。2023 年3 月29 日，公司与微软达成合作协议，正式成为微软ISV 合作伙伴。公司一直致力于通过技术创新，不断探索并积极布局AIGC、数字虚拟人、虚拟人技术与营销等，把握时代新机遇。事件：2022 年全年，公司實現營業收入70.76 億元，同比下降2.12%，實現歸母淨利潤0.64 億元，同比下降65.15%。2023 年一季度，公司實現營業收入16.28 億元，同比增長5.21%，實現歸母淨利潤1.45 億元，同比增長86.24%。
積極管控庫存、應收賬款，爲未來增長奠定基礎。2022 年公司計提各項信用減值損失及資產減值損失準備共計3.94 億元，其中商譽減值1.23 億元，存貨跌價準備1.22 億元，壞賬準備1.26 億元。截止23Q1，公司存貨、應收賬款、商譽分別爲17.48、16.40、1.37 億元，其中存貨、商譽均低於2019 年年底水平。2022 年綜合應收、存貨方面的改善，公司整體經營質量有所提升，爲未來業績增長奠定了良好的基礎。截止 23 Q1，公司在管理方面的改善成果已在業績上有所體現。
MIP、COB 齊頭並進，UMini 形成批量銷售。洲明UMini 系列產品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8 已實現規模量產，成本具有競爭優勢，UMini 已形成批量銷售；截止2022 年報，P0.4Micro 產品已正式發佈，並具備量產能力。在技術路徑上公司選擇COB 與MIP 封裝方式齊頭並進，配備公司獨有UIV 畫質引擎和自研控制系統，整體在顯示效果、燈面溫升、對比度、平整度、墨色一致性等方面表現優異，屏幕節能提升50%，燈珠可靠性提升10 倍。
積極佈局XR 虛擬拍攝，與微軟達成合作。雷迪奧在虛擬製作領域持續發力，2022 年實現營業收入16.63 億元，較去年同期增長22.04%。2023 年3 月29 日，公司與微軟達成合作協議，正式成爲微軟ISV 合作伙伴。公司一直致力於通過技術創新，不斷探索並積極佈局AIGC、數字虛擬人、虛擬人技術與營銷等，把握時代新機遇。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲81.78/98.41/118.51 億元， 2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲6.18/7.68/9.78 億元，對應分別爲0.56/0.70/0.89 元/股。考慮到可比公司估值水平，給予23 年PE 估值區間18-20x，對應合理價值區間10.17-11.29 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：上游芯片價格持續增長；行業競爭加劇；公司產能保障不及預期；疫情持續惡化；海外需求恢復不及預期。