核心觀點
公司發佈2022 年年度報告，實現營業收入173.84 億元，同比上升7.57%；實現歸母淨利潤6.16 億元，同比上升5.12%。公司各項業務收入均實現增長，其中風機收入小幅增長，發電收入、其他業務增速較快，期間費用率下行；2022 年風機銷售容量同比增長30%，平均單價同比下降20%，單機容量同比增長34%；2022年新增訂單12.28GW，在手訂單16.94GW，新增訂單中5MW 以上機型佔據絕大多數，海上&海外訂單取得突破。
公司發佈2022 年年度報告，實現營業收入173.84 億元，同比上升7.57%；實現歸母淨利潤6.16 億元，同比上升5.12%。
各項業均實現高增長，其中風機收入小幅增長，發電收入、其他業務增速較快，期間費用率下行。風電機組實現收入164.17 億元，營收佔比93.87%，同比上升3.76%；新能源EPC 總承包實現營業收入4.23 億元；發電收入同比上升174.17%；其他業務同比上升74.98%。公司期間費用率同比下降0.79 個百分點，各項費用率均呈下行。
整體毛利率同比小幅提升，風機業務毛利率同比提升0.64pct。
毛利率方面，2022 年公司毛利率爲17.77%，同比上升0.93 個百分點，主要受風電機組的毛利率提升影響，2022 年公司風機業務毛利率17.1%，同比上升0.64 個百分點；EPC 毛利率3.06%；發電業務毛利率55.68%，同比下降11.97 個百分點；其他業務毛利率36.9%，同比上升14.89 個百分點。
2022 年風機銷售容量同比增長30%，平均單價同比下降20%，單機容量同比增長34%。2022 年，公司風機業務實現對外銷售容量7.12GW，同比上升 30.26%，去年同期爲5.46GW；2022 年風機平均單價爲2292 元/KW，同比下降20%，我們預計，2023年風機平均單價將進一步下降，預計降幅爲15%左右；2022 年公司風機業務平均單機容量爲4.14MW，同比提升34%，2018-2021年，風機平均單機容量每年提升10-20%，2022 年單機容量提升幅度較大。
2022 年新增訂單12.28GW，在手訂單16.94GW，新增訂單中5MW 以上機型佔據絕大多數，海上&海外訂單取得突破。“兩海”戰略實現歷史性突破，2022 年海外市場新增 26 萬千瓦風電整機設備訂單，實現歐洲、南美等市場的突破；中標首個海上風電項目——國電浙江寧波象山一號（二期）50 萬千瓦海風項目。
盈利預測與估值： 我們預計公司2023-2025 年分別實現營業收入222.29、264.55、328.81 億元，實現歸母淨利潤7.98、8.62、11.26 億元，對應PE 分別爲12.2、11.3、8.65 倍，維持“增持” 評級。