积极推进区域布局巩固检测业务优势，持续发力高端仪器。检测板块，公司不断优化区域布局，2022 年北京永丰 3A 实验室搬迁改造完毕，成都纳克产能充分释放，江苏纳克基地建设基本完工，青岛平度检测实验室取得CMA 资质，沈阳纳克注册成立，构筑后续发展平台。仪器板块，一方面公司传统优势产品不断增长，2022 年ICP 光谱仪、气体分析仪销售合同额同比大幅增长，直读光谱仪销售超过400 台、气体分析仪超过 300 台；另一方面FE-1050 系列场发射扫描电镜、PlasmaMS 400电感耦合等离子体质谱仪等高端新产品发布、推向市场，后续销售值得期待。事件：公司發佈22 年年報&23 年一季報，2022 年全年實現營收8.15 億元，同比增長16.22%；實現歸母淨利潤1.14 億元，同比增長35.22%。2023Q1 實現營收1.77 億元，同比增長21.67%；實現歸母淨利潤985 萬元，同比下滑33.81%。
22 年檢測業務保持較快增長、毛利率回升，期間費用率提升主要系研發費用大幅增長影響。2022 年公司檢測業務繼續保持較快增長，收入同比增長23.7%至3.86 億，毛利率較上年同期增加1.79pct，帶動公司整體毛利率同比提升0.94pct 至46.45%。
檢測分析儀器、腐蝕防護工程與產品、標準物質/標準樣品、能力驗證業務收入分別爲2.37 億、4810 萬、7873 萬、2645 萬，同比分別增長9.4%、-6.5%、23.2%、4.7%。從費用端來看，2022 年公司期間費用率38.69%，較上年同期增加2.67pct，主要系研發費用同比增長71%至1.01 億，研發費用率提升至12.43%。
積極推進區域佈局鞏固檢測業務優勢，持續發力高端儀器。檢測板塊，公司不斷優化區域佈局，2022 年北京永豐 3A 實驗室搬遷改造完畢，成都納克產能充分釋放，江蘇納克基地建設基本完工，青島平度檢測實驗室取得CMA 資質，瀋陽納克註冊成立，構築後續發展平臺。儀器板塊，一方面公司傳統優勢產品不斷增長，2022 年ICP 光譜儀、氣體分析儀銷售合同額同比大幅增長，直讀光譜儀銷售超過400 臺、氣體分析儀超過 300 臺；另一方面FE-1050 系列場發射掃描電鏡、PlasmaMS 400電感耦合等離子體質譜儀等高端新產品發佈、推向市場，後續銷售值得期待。
23Q1 費用增長拖累短期業績，全年影響有限。2023Q1 公司收入同比增長21.67%至1.77 億，符合預期，歸母淨利潤下滑33.81%主要系管理和研發費用增長影響（同比分別增長90.5%、59.1%），我們判斷管理費用增長主要系股權激勵攤銷成本增加及推動江蘇納克投產運營所致，研發費用增長主要系納克微束持續投入儀器研發所致。公司歷史Q1 利潤佔全年比例較低，短期業績承壓預計對全年影響有限。
我們對2023-2024 年收入、毛利率假設進行調整並引入 2025 年盈利預測，預計 23-25 年每股收益爲 0.52/0.72/0.95 元（原 2023-2024 年爲0.55 和0.72 元），參考可比公司平均估值，給予2023 年 36 倍 PE，目標價 18.72 元，維持“增持”評級。
風險提示
高溫合金檢測需求不及預期，產能釋放不及預期，儀器產品研發進度低於預期
