发展趋势2022 業績符合市場預期
公司公佈2022 業績：收入67.58 億元，同比+38.8%；歸母淨利潤2.02 億元，同比+751.0%。即4Q22 公司收入24.77 億元，同比+67.8%，環比+31.7%；歸母淨利潤0.49 億元，同比+181.2%，環比-53.7%。與公司業績預告一致，符合市場預期。
公司4 月14 日發佈1Q23 業績預告：歸母淨利潤1.0 億元-1.2 億元，同比增長309.41%-391.29%，環比4Q22 大幅增長。主要系公司改性塑料原材料成本下降，毛利率回升；且2022 年8 月公司完成了對海四達電源的重大資產重組，儲能業務業務量快速提升。
發展趨勢
改性塑料毛利率改善，主營業務穩定增長。4Q22，原材料聚丙烯/ABS/聚乙烯/聚碳酸酯平均價格分別環比-2.5%/-1.6%/2.8%/-11.1%，1Q23 下降趨勢持續，改性塑料毛利率環比提升。此外，公司積極佈局新能源車用改性塑料，國內新能源車企對國產材料供應商接受度高，我們認爲有望拉動公司改性塑料收入持續提升。
加速佈局儲能電池，積極切入鈉電領域。根據公司公告，2023 年海四達電源將新增將有1.3Gwh 和6Gwh 兩個儲能工廠完成產能擴建工作，分別爲“年產1.3GWh 鈉離子及鋰離子電池數字化工廠項目”和“年產12GWh方型鋰離子電池一期項目”，公司擬定增10.8 億元用於支持海四達擴產；項目投產後有助於緩解公司儲能產能不足，業務訂單飽滿所造成的交付壓力，我們預計2024 年公司儲能業務有望大幅放量。在持續提升儲能產能的同時，公司充分把握市場機會，提前佈局鈉離子電池；此次1.3Gwh 的產線爲兼容鈉電、鋰電的智能自動化生產線，能夠快速將公司業務拓展至鈉電領域，投產後將重點面向備用電源、小型儲能及特種車輛等市場領域。
盈利預測與估值
由於公司新產能建設進度略低於我們預期，我們下調2023 和2024 淨利潤14.3%和4.1%至5.84 億元和9.64 億元。當前股價對應25.5 倍2023 年市盈率和15.5 倍2024 年市盈率。維持跑贏行業評級，下調目標價9.5%至19 元，對應33.1 倍2023 年市盈率和20.1 倍2024 年市盈率，較當前股價有29.7%的上行空間。
風險
原材料價格上漲；儲能電池放量不及預期；ICT材料放量不及預期。
