報告摘要
2022年受外部環境影響業績階段承壓，修煉內功應對成本壓力。
公司發佈22年業績快報，2022年公司實現營業收入106.83億元，同比下降5.7%，歸母淨利潤 6.37 億元，同比下降37.19%，主要系 22 年受俄烏衝突拉鋸、國際通脹加劇等外部環境影響，天然氣、煤炭等燃料價格持續高位帶來發電企業電價高企，電力行業成本承壓、盈利能力下滑。公司對內進行發電機組節能改造與運營優化，加大長協燃料兌現，穩定採購價格，持續拓展熱用戶，積極爭取供熱價格、電價政策，同時對外拓展污泥摻燒、固廢處置、熱水供應等多元業務，一定程度上平滑了燃料價格上漲的負面影響。
熱電機組盈利提升、資產結構優化，23Q1歸母淨利潤同比高增長。
公司發佈23年一季度業績預告，2023Q1歸母淨利潤2.6-3.3億元，同比大幅增長52.69%-93.97%，主要原因包括：1公司加強風電等可再生項目的可發與運營，公司風電收入及利潤同比大幅提升；②公司發電機組能耗下降及電價上升，熱電聯產機組盈利能力提升；③在調整融資結構和渠道、降低融資成本等方面取得顯著效果；④報告期內取得有關債權與股權的處置收益。2023Q1扣非淨利潤0.9-1.2億元，同比增速中樞約6.5%，與歸母淨利潤差距較大的原因是公司電站“開發-建設-轉讓”模式是一種常態化業務，爲穩定經營成果提供了有益的保障，但該部分收益仍計入非經常性損益中。
增資星臨科技佈局 AI算力，“電+儲+算”一體服務成長可期。
近期公司公告擬出資 3億元增資星臨科技，增資完成後將持有其 10%的股權，公司佈局 AI 算力賽道，市場競爭力與盈利能力有望進一步提升。未來公司將利用自身從發電到配魯電、移動儲能、能效管理的“源網荷儲”一體化模式產業優勢及目前業務佈局，爲AI算力業務提供綠色低碳的能源解決方案；星臨科技將向客戶提供單相浸沒式電池包冷卻解決方案及與AI算力服務有關的優勢資源和優質產品，共同爲客戶提供“電+儲+算”一體服務，打造AI時代的大規模零碳算力。
投資建議
預計公司2023，2024年歸母淨利潤分別爲13.31億元、18.67億元，對應目前PE 分別爲 17.6X/12.5X，持續推薦。
風險提示
宏觀經濟下行；原材料價格波動；電動車政策變動風險；客戶拓展不及預期等。