着重投入多向模锻，致力于成为亚洲领先油服锻件供应商随着油气开发向着深海以及非常规油气不断拓展，油气领域对高端闸阀需求业也不断提升。公司向太原一重订购了世界上最大的350MN 多向模锻液压机。其行程位置精度≤±0.5mm、平衡控制精度0.25mm 和同步控制精度≤±0.5mm，位于世界前列。与普通模锻相比，多向模锻的尺寸控制更为精确以及加工余量相对较小，能显著提高材料利用率和减少机械加工工时。同时由于金属流线沿锻件轮廓分布和避免飞边，在批量化制造上也将具有更大技术以及成本优势，进一步提高市场竞争力和占有率。2023Q1 扣非歸母淨利潤同比+23.3%，維持“買入”評級2022 年，公司實現營業收入9.83 億元，同比+86.2%；歸母淨利潤1.21 億元，同比+277.3%，低於我們預期（1.31 億）。2023Q1，公司實現營業收入2.71 億元，同比+35.2%；歸母淨利潤0.30 億元，同比+0.1%；扣非歸母淨利潤0.29 億元，同比+23.3%。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲2.52/3.51/4.78 億元，同比+107.3 %/+39.3%/+36.2%。可比公司Wind一致預期23PE 均值27x。考慮到產品高壁壘及自身高成長性，享有一定估值溢價，給予40xPE，目標價51.30（前值54.80）元，維持“買入”評級。
高毛利產品收入佔比較2021 年有所提升，2022 年期間費用控制良好2022 年全年，公司實現毛利率23.2%，同比+2.5pp，主要系深海設備專用件收入佔比較21 年有所提升。2023Q1，實現毛利率22.9%，同比-2.0pp。
期間費用看：2022 年，銷售費用率2.0%，同比-1.1pp；管理費用率4.2%，同比-3.0pp；財務費用率-0.9%，同比-2.3pp，主要系匯兌收益增加所致；研發費用率4.1%，同比-0.8pp；合計期間費用率9.3%，同比-7.2pp。2023Q1，銷售費用率1.4%，同比-0.3pp；管理費用率4.2%，同比+0.2pp；財務費用率2.2%，同比+1.6pp，主要系匯兌損失較22 年同期有所增加所致；研發費用率3.5%，同比+0.2pp。合計期間費用率11.3%，同比+1.7pp。
着重投入多向模鍛，致力於成爲亞洲領先油服鍛件供應商隨着油氣開發向着深海以及非常規油氣不斷拓展，油氣領域對高端閘閥需求業也不斷提升。公司向太原一重訂購了世界上最大的350MN 多向模鍛液壓機。其行程位置精度≤±0.5mm、平衡控制精度0.25mm 和同步控制精度≤±0.5mm，位於世界前列。與普通模鍛相比，多向模鍛的尺寸控制更爲精確以及加工餘量相對較小，能顯著提高材料利用率和減少機械加工工時。同時由於金屬流線沿鍛件輪廓分佈和避免飛邊，在批量化製造上也將具有更大技術以及成本優勢，進一步提高市場競爭力和佔有率。
產品高壁壘+高成長性，維持“買入”評級
特鋼等原材料價格與匯率波動對公司經營業績有所衝擊，我們適當下調此前對2023/2024 年業績預測， 預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.52/3.51/4.78 億元（ 前值2.66/3.77/xxx 億元） ， 同比+107.3 %/+39.3%/+36.2%。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲27倍。考慮到公司產品的高壁壘及自身的高成長性，享有一定估值溢價，給予40xPE，目標價51.30 元（前值54.80 元），維持“買入”評級。
風險提示：上游油氣企業資本開支下滑；深海設備競爭格局惡化；原材料成本超預期上升。