事件：
公司於2023年4月18 日發佈2022 年年報：全年實現營業收入4.13 億元，同比下降13.23%；實現歸母淨利潤-0.46 億元，同比下降539.45%；扣非後歸母淨利潤-0.5 億元，同比下降631.97%。
點評：
公司防務產品進展滯後，盈利能力下滑。2022 年公司毛利率爲39.68%，同比下降6.9 個百分點，淨利率爲-11.11%，同比下降13.3 個百分點。費用端來看，公司銷售/管理/財務費率分別爲6.58%/30.64/0.49%，同比增長0.8/4.59/-0.23 個百分點，全年研發投入6948.57 萬元，佔營業收入比例提升至16.84%。2022 年公司業績下滑主要是公司防務業務受到部分重點型號合同簽訂、重大項目採辦流程和驗收進度滯後，以及個別已交付產品未定價等多重影響所致，同時，公司股權激勵增加股份支付費用，部分客戶回款減少導致壞賬準備增加，亦導致淨利潤下降。
機載設備業務收入下降，航空維修、測控業務穩步增長。2022 年公司機載設備業務實現營收1.27 億元，同比下降48.64%，佔主營業務收入比重爲30.71%，主要因爲部分產品的項目啓動、合同簽訂和產品交付出現滯後，目前公司訂單未被大規模取消，後續有望逐步兌現業績；航空維修業務實現營收1.49 億元，同比增長11.80%，佔主營業務收入比重爲36.20%，民航維修業務拓展效果良好；測控設備研製業務實現營收 1.09億元，同比增長43.66%，佔主營業務收入比重爲26.33%，多個重要項目取得顯著進展。
積極推進新興業務，探索業績增長新動能。公司基於RFID 等物聯網技術的智能資產管理已實現持續小批量生產和穩定交付；已正式推出集成產品開發管理軟件，SIPDM 超越集成產品研發管理信息系統已完成首個行業版本的開發；複合材料產品交付和市場拓展有序進行。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲5.09/6.46/8.28 億元，歸母淨利潤分別爲0.74/1.06/1.42 億元，對應EPS 爲0.29/0.42/0.56元，對應PE38.24/26.75/20.01X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、競爭加劇、盈利預測與估值不及預期