布局芳烃油深加工项目，高附加值产品放量可期。公司将以年产40 万吨环保芳烃油为原料向下游延伸产业链，建设10 万吨/年芳烃油产品深加工生产食品级/化妆品级白油装置、8 万吨/年轻质白油补充精制装置，未来有望提升产品附加值与公司整体盈利水平，并有效缓解国内对高档白油（食品医药、化妆级）的进口依赖，预计项目2024 年投产后每年可形成销售收入7.2 亿元，净利润0.9 亿元。公司發佈2022 年年報及2023 年一季報。2022 年公司實現營收29.65 億元，同比+72.96%；實現歸母淨利潤1.52 億元，同比+405.37%。2023Q1 公司實現營收4.16 億元，同比-34.06%，實現歸母淨利潤0.54 億元，同比+164.93%。
白油：產能釋放疊加價格上行，毛利大幅增長。公司1.2 萬標立方/小時輕烴綜合利用裝置於2022 年6 月底正式投產，年產40 萬噸環保芳烴油項目氫氣供應得到穩定保障，白油產能利用率持續提升，2022 年公司實現白油產量20.2 萬噸，同比增長155.7%；實現銷量19.8 萬噸，同比增長164%。受原油價格上漲帶來的成本支撐與國內裝置檢修導致的供應收緊影響，2022 年白油價格持續上漲。受益於產能釋放與價格提升，公司白油產品2022 年實現營收13.9 億元，同比增長109.5%；毛利1.8 億元，同比實現扭虧爲盈。
重芳烴：新增原料渠道提升經濟效益，終端市場高景氣推升產品需求。2022年公司首個“走出去”戰略平臺博彙新加坡公司設立，有效拓寬了原料供應渠道，重芳烴生產裝置產能利用率同比增長28.9pct。此外，公司部分重芳烴用於生產油系針狀焦，下游應用於石墨電極、鋰電負極材料。2022 年受益於新能源車、儲能需求提振，鋰電負極材料出貨量同比增長90.3%；隨着電爐鍊鋼技術發展，超高功率石墨電極產量同比增長15.7%。終端市場高景氣推升重芳烴需求增長，2022 年公司重芳烴實現銷量23.4 萬噸，同比增長17.6%。
佈局芳烴油深加工項目，高附加值產品放量可期。公司將以年產40 萬噸環保芳烴油爲原料向下遊延伸產業鏈，建設10 萬噸/年芳烴油產品深加工生產食品級/化妝品級白油裝置、8 萬噸/年輕質白油補充精製裝置，未來有望提升產品附加值與公司整體盈利水平，並有效緩解國內對高檔白油（食品醫藥、化妝級）的進口依賴，預計項目2024 年投產後每年可形成銷售收入7.2 億元，淨利潤0.9 億元。
盈利預測與投資建議。公司積極研發新產品、新技術，未來產能陸續投放，業績有望持續增長。我們預計博彙股份2023~2025 年EPS分別爲1.72、2.28、2.71 元。參照可比公司估值水平，給予其2023 年15-18 倍PE，對應合理價值區間爲25.80-30.96 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。產品價格大幅波動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期等。
