國內固件領軍，維持“買入”評級
公司發佈2022 年報，公司業績穩健增長。公司競爭優勢顯著，在信創和AI 共同驅動下，未來成長性凸顯。我們上調2023-2024 年、新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 年的歸母淨利潤爲1.02、1.51、2.21（原爲1.01、1.41）億元，EPS爲1.18、1.74、2.54（原爲1.16、1.62）元，當前股價對應PE 爲73.0、49.4、33.9倍，維持“買入”評級。
事件：公司發佈2022 年報
（1）2022 年公司實現收入2.82 億元，同比增長19.20%，固件、雲服務收入分別爲1.51、1.21 億元，同比分別+12.83%、+21.85%，公司保持穩健增長；歸母淨利潤0.51 億元，同比增長21.01%；扣非利潤290 萬元，同比下滑88.65%，主要系子公司卓易文化虧損2353 萬元、股份支付費用873 萬元以及加大研發所致。
（2）銷售、管理、研發費用率分別爲3.53%、13.84%、32.37%，同比分別+1.31、+1.31、+9.84 個百分點。銷售費用增長主要系公司拓展銷售渠道，宣傳費用及銷售人員薪酬增長所致；管理費用增長主要系股權激勵產生股份支付費用所致；研發費用增長主要系公司爲增強競爭力及滿足未來業務需求，加大研發投入所致。
公司競爭優勢顯著，信創和AI 共同驅動成長（1）BIOS 和BMC 固件是連接CPU、GPU 等硬件和操作系統的橋樑，行業進入門檻高、競爭格局優。公司是全球四家主流X86 固件供應商之一，在信創背景下，較海外廠商優勢顯著；相較國內其他廠商，公司已具備適配主流國產芯片開發能力，同時在x86 固件上更具優勢，市場份額有望持續擴大。（2）隨着AIGC的火熱，國內外大廠開啓AI 軍備競賽，AI 算力有望維持高景氣，AI 服務器預測將迎來新一輪採購需求。AI 服務器也需要BIOS 和BMC 固件，且價值量有望提升，公司作爲國內龍頭，有望充分受益。（3）公司獨立研發固件框架平臺ByoCore2.0，已支持主流國際和國內信創CPU，BIOS 產品已全面落地到海光、鯤鵬、兆芯、飛騰和龍芯等國內芯片廠商，在信創驅動下，公司長期成長性凸顯。
風險提示：國產化進程低於預期；競爭加劇導致價格下降；人工成本上升較快。