事件：力盛體育發佈2022 年年報與2023 年一季報。公司22 年實現收入2.58 億元，同比21 年下降8.04%；實現歸母淨利潤-7639.55 萬元，較21 年出現虧損。23Q1 公司實現收入9246.91 萬元，同比22Q1 增長71.30%；實現歸母淨利潤1026.02 萬元，同比22Q1 增長166.88%。
22 年公司業務受疫情影響承壓，體育賽事經營業務展現韌性。22 年體育賽事與體育場館項目均承壓，其中募投項目Xracing 賽事未能舉辦；全年原計劃舉辦6 站比賽的中國卡丁車錦標賽僅舉辦了4 站；各個體育場館出現3至6 個月的停業期。分業務層面，22 年體育賽事經營、體育場館經營、體育裝備製造與銷售、體育俱樂部經營、市場營銷服務、數字體育及其他業務同比21 年增速分別爲12.52%、-3.10%、-1.63%、8.28%、-38.44%和-79.37%。
23Q1 海外賽事規模提升，雪邦12 小時耐力賽恢復辦賽，帶動公司一季度業績創新高。23Q1 公司毛利率42.82%，22 年同期16.92%，淨利率由22Q1 的-22.69%提升至28.44%，主要系海外賽事規模擴大，部分費用相對剛性，帶動盈利能力提升，公司管理費用率從22Q1 的31.29%降至11.79%。
傳統業務核心成長點爲賽事IP 做多做強疊加“賽卡聯盟”拓店。（1）新IP 方面，22 年公司舉辦新能源創新賽事 “中國新能源汽車大賽暨新能源汽車 12 小時耐力賽”，已吸引來自各品牌的主流新能源量產車型參賽，如ID.4 CROZZ、AITO 問界M5、長安深藍 SL03、比亞迪漢等；（2）公司“賽卡聯盟”卡丁車連鎖場館門店持續拓展，截止22 年底已開業10 家門店，23 年預計新增10 個場館，伴隨線下消費復甦有望實現門店數量與單館收入雙升。
數字化業務方面，公司紮實推進全民健身平臺建設，並基於 AIGC 和VR 直播等前沿技術，探索業務新模式。（1）“運動銀行”方面，城市版“運動銀行”和企業版“運動銀行”均完成產品平臺的搭建。22 年“悅動圈” DAU 約169 萬人，公司數字體育業務首次實現收入1,234,800.60 元，實現營業利潤533,379.92 元。未來公司有望進一步探索AI 健身體育賽事與AI 體育教學。（2）22 年公司與 PICO 合作推出的“VR 沉浸式觀賽”產品提升了用戶體驗。23年公司將進一步探索 VR 直播業務，推動賽車賽事的 VR 直播平臺建設。
投資建議：預計公司23-25 年實現營收5.76 / 7.73 / 10.14 億元，歸母淨利潤0.77 / 1.19 / 1.58 億元，對應PE 爲45.7 / 29.8 / 22.3X，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；卡丁車場館與數字化業務進展不及預期。