事件：
1） 公司發佈2023 年一季報，實現營業收入27.78 億元，同比-6.63%；歸母淨利潤8.57 億元，同比-24.71%；扣非歸母淨利潤8.54 億元，同比-23.93%；經營性淨現金流9.37 億元，同比+55.21%；EPS（基本）2.13 元。業績略低於市場預期。
2） 公司與控股股東超達集團於2023 年4 月17 日簽署了《附生效條件的股權轉讓協議》，公司擬出售高新地產100%股權，對應的價格爲241,984.89 萬元人民幣，超達集團擬通過發行可交換公司債券籌措本次收購資金。交易完成後，高新地產將不再被納入公司財務報表合併範圍。
點評：
百克生物明顯復甦，多方面因素影響當期業績：2023 年Q1，子公司金賽藥業實現收入23.53 億元，同比-11%，實現淨利潤8.95 億元，同比-26%；子公司百克生物實現收入1.79 億元，同比+30%，實現淨利潤0.18 億元，同比+6%；子公司華康藥業實現收入1.65 億元，同比-3%，實現淨利潤0.09 億元，同比持平；子公司高新地產實現收入0.71 億元，同比-58%，實現淨利潤0.01 億元，同比-95%。金賽與華康的收入負增長估計是受到一季度的新冠和流感疫情的影響，日常銷售活動受到一定的衝擊，並且金賽藥業於2022 年3 月曾向全國緊急發貨超過6 億元以保證特殊情況下的市場供應導致基數較高。百克生物由於上年同期新冠疫情較爲嚴重導致常規疫苗接種活動受限因此基數較低，2023Q1 收入實現強勁復甦。公司利潤下滑幅度大於收入，影響因素包括：1）營業成本同比增加1.05 億元，增長45.76%，主要原因是高新地產2023Q1 扣除集團內部交易後的結算收入增加以及下屬製藥業公司工藝變更支出增加所致；2）研發費用同比增加1.00 億元，增長42.81%，主要原因是下屬製藥業公司研發投入增加所致。以上短期因素綜合導致公司2023Q1歸母淨利潤負增長，隨着後續日常經營活動正常開展，公司歸母淨利潤將恢復穩健增長態勢。
出售地產業務，進一步聚焦生物醫藥主業：公司通過出售高新地產100%股權，進一步聚焦生物醫藥核心主業發展，有利於公司進一步優化資產負債結構，增強公司可持續發展能力。截至2022 年末，高新地產日常經營中形成對長春高新的資金拆借餘額27.12 億元。此次交易完成後，高新地產將根據本次交易各方確認的、截至股權交割日高新地產向長春高新拆借資金的餘額，分三年償還本金及相應利息。
自產PEG 獲批，有利於原材料供應保障和成本優化：2023 年4 月，金賽藥業收到國家藥品監督管理國家藥監局覈准簽發的《藥品補充申請批准通知書》，批准“金賽增”增加吉林省金派格爲原液生產用原材料甲氧基聚乙二醇衍生物（PEG）的供應商的補充申請。本申請獲批前，金賽藥業需從單一供應商外購PEG，此次獲批使得金賽藥業自產PEG 可用於聚乙二醇重組人生長激素注射液的生產，利於原材料供應保障和成本優化。
盈利預測、估值與評級：維持預測2023~2025 年歸母淨利潤爲52.01/64.24/76.07 億元，同比+25.64%/23.51%/18.41%，現價對應PE 分別爲13/11/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發及推廣不達預期，生長激素競爭加劇。