投資要點
蘇交科發佈2022 年年報：公司2022 年實現營業收入52.27 億元，同比增長2.09%；實現歸母淨利潤5.93 億元，同比增長25.76%；實現扣非後歸母淨利潤5.26 億元，同比增長19.51%。其中，Q4 實現營業收入20.12 億元，同比增長0.93%；實現歸母淨利潤3.14 億元，同比增長47.76%；實現扣非後歸母淨利潤2.82 億元，同比增長53.93%。
公司2022 年實現營業收入52.27 億元，同比增長2.09%，2023 年營收增長有望加速。工程諮詢、工程承包分別實現營收48.26 億元、3.27 億元，同比分別變動-0.50%、+32.58%。工程承包收入增速高，主要系2021 年基數較低。根據年報披露，公司2022 年在江蘇市場實現逆勢增長，市佔率顯著提升，同時在大灣區實現資本聯合突破，爲工程檢測業務發展奠定了良好基礎，海外子公司EPTISA 業務承接額同比大幅提升，我們判斷2023年公司營收增長有望加速。
公司2022 年實現綜合毛利率37.03%，同比下降1.24pct；實現淨利率12.15%，同比上升2.36pct。毛利率下降而淨利率上升，主要系期間費用率下降所致。財務費用率爲-1.71%，同比下降3.36pct，財務費用率波動較大，主要系子公司燕寧工程執行的西安秦王二橋項目確認的利息收入影響所致。
公司2022 年每股經營性現金流淨額爲0.21 元，同比多流入0.14 元，現金流有所改善，主要系付現比下降所致。
盈利預測與評級：我們調整對公司的盈利預測，預計2023-2025 年的EPS爲0.54 元、0.60 元、0.67 元，4 月17 日收盤價對應的PE 分別爲11.6 倍、10.3 倍、9.2 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期、省外業務開拓不及預期、應收賬款增長帶來壞賬損失的風險