業績簡評
2023 年4 月17 日，公司發佈2023 年第一季度報告，公司實現營業收入 27.78 億元（-7%）；實現歸屬於上市公司股東淨利潤 8.57億元（-25%）；其中核心子公司金賽藥業實現收入 23.53 億元(-11%)，實現淨利潤 8.95 億元(-26%)。
經營分析
一次性影響因素消除，業績增長節奏恢復。根據公司投資者關係文件，子公司金賽藥業在22 年3 月爲應對特殊情況，向全國緊急發貨超6 億元以保障市場供應，同時因部分銷售費用和研發費用當時無法正常支付，形成了去年一季度相關業績數據較高的基數狀態，疊加今年一季度銷售及研發費用支出恢復正常的因素，導致23 年一季度業績同比下滑。目前相關因素對業績的影響已經完全落地，開年以來公司經營活動逐漸回覆到正常狀態，4 月份新患入組繼續保持較高增速，業績增長節奏逐步恢復。
生長激素適應症佈局持續完善，PEG 自產實現降本增效。公司重組人生長激素注射液23 年1 月獲批用於治療慢性腎臟疾病（CKD）所引起的青春期前兒童生長障礙，生長激素產品獲批適應症已增加到12 項，行業領先地位持續鞏固。此外隨着PEG 自用相關事項獲批，公司將進一步加快長效劑型推廣，根據公司測算，假設完全換成自產，預計2025 年可節約1 億元左右的成本。
研發工作穩步推進，產品管線有望持續豐富。近年來公司研發費用穩健增長，品種儲備涵蓋腫瘤、痛風、減肥、醫美、成人內分泌、麻醉等多個領域。公司長效生長激素即將在美國申報3 期臨牀，預計25 年完成，27 年上市。金妥昔單抗預計兩年後成爲全球首個二線胃癌治療藥物，金納單抗未來有望成爲痛風性關節炎首選用藥。減肥方面，胃佔容等產品有望於今年上市。在醫美領域，公司將以皮膚健康領域的新藥開發爲主，並補充具有獨特競爭壁壘的玻尿酸、膠原蛋白、塑形、增肌減脂等產品。在成人內分泌方面將圍繞增肌減脂等方向構建管線，與成人生長激素缺乏、抗衰老等形成互動。
盈利預測、估值與評級
公司生長激素龍頭地位穩固，長期增長邏輯不變，我們維持盈利預期，預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤47.8（+15%）、55.1（+15%）、62.2 億元（+13%），EPS 分別爲11.81、13.60、15.38元，對應當前P/E 分別爲14、12、11 倍。維持“買入”評級。
風險提示
醫保降價和控費風險；生長激素競爭加劇風險；疫苗銷售不及預期；研發進展不達預期等。