投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.5、28.3 和37.18 亿元，EPS 分别为1.12、1.41 和1.86 元，对应PE 分别为12.23、9.73 和7.4 倍，维持“推荐”评级。事件：公司發佈2022 年年報，2022 年公司實現營收1349.15 億元、同比+6%，歸母淨利潤18.09 億元、同比+179%，扣非歸母淨利潤18.11 億元、同比+395%。其中，Q4單季度實現營收368.63億元、同比+8%，歸母淨利潤3.27 億元、同比+156%，扣非歸母淨利潤3.78 億元、同比+308%。
降本增效推動2022 年公司業績大增。2022 年公司實現毛利率4.84%、同比+0.77pct，淨利率1.97%、同比+0.95pct，報告期內公司緊抓市場機遇，突出價值創造，有效控制成本費用，2022年公司銷售費用率0.17%、同比-0.03 個百分點，管理費用率（不含研發）0.87%、同比-0.27 個百分點，財務費用率0.55%、同比-0.18 個百分點。
2022 年公司陰極銅、黃金、白銀產量再創歷史新高，較好的資源儲備保障未來成長。2022 年銅精礦含銅產量6.26 萬噸、同比-17.31%，陰極銅產量134.92 萬噸、同比+0.14%，硫酸產量480.07萬噸、同比+3.6%，黃金產量17037 千克、同比-5.96%，白銀產量646134 千克、同比-4.36%。公司目前主要擁有的普朗銅礦、大紅山銅礦、羊拉銅礦等礦山主要分佈在三江成礦帶，具有良好的成礦地質條件和進一步找礦的潛力。其中，普朗銅礦的生產成本具有一定的競爭優勢，截止2022 年年末，普朗銅礦保有銅金屬量288.53 萬噸，平均品位0.33%。普朗銅礦採用全地下開採，採礦方法爲自然崩落採礦法，是目前國內建成投產最大的自然崩落法地下礦山，也是國內最爲先進的礦山之一。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲22.5、28.3 和37.18 億元，EPS 分別爲1.12、1.41 和1.86 元，對應PE 分別爲12.23、9.73 和7.4 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：公司主要產品銷售價格不及預期；項目建設不及預期；安全環保風險。