医药板块稳健增长，毛利率持续改善，动保板块业绩强劲增长，毛利率有所波动。医药板块稳健增长，毛利率持续改善，动保板块业绩强劲增长，毛利率有所波动。2022 年公司医药原料药板块实现营收19.92 亿元，同比增长28.34%，毛利率为25.51%，同比变动3.13pct，医药中间体实现营收14.64 亿元，同比增长14.38%，毛利率43.17%，同比变动1.15pct，医药制剂实现营收1.58 亿元，同比增长24.18%，毛利率9.22%，同比变动1.39pct，动保原料药实现营收18.61 亿元，同比增长41.97%，毛利率20.17%，同比变动-9.56pct，动保制剂实现营收2.29 亿元，同比增长2.6%，毛利率14.03%，同比变动-14.01pct。事件：近日，公司 發佈2022 年年報及2023年一季報，2022 年公司實現營收57.21 億元，同比增長26.98%，歸母淨利潤9.21 億元，同比增長30.43%，扣非歸母淨利潤9.07 億元，同比增長31.15%。2023 年一季度公司實現營收14.1 億元，同比增長19.9%，歸母淨利潤1.95 億元，同比增長-2.88%，扣非歸母淨利潤1.92 億元，同比增長-2.67%。
點評：
2023 年Q1 公司業績受動保板塊影響有所波動。2022Q4 公司實現營收16.08 億元，同比增長24.41%，歸母淨利潤2 億元，同比增長8.05%，扣非歸母淨利潤1.98 億元，同比增長8.9%。2023Q1 公司實現營收14.1 億元，同比增長19.9%，歸母淨利潤1.95 億元，同比增長-2.88%，扣非歸母淨利潤1.92 億元，同比增長-2.67%。23Q1 公司業績有所波動，主要是獸藥板塊價格波動，導致盈利能力有所影響。
醫藥板塊穩健增長，毛利率持續改善，動保板塊業績強勁增長，毛利率有所波動。醫藥板塊穩健增長，毛利率持續改善，動保板塊業績強勁增長，毛利率有所波動。2022 年公司醫藥原料藥板塊實現營收19.92 億元，同比增長28.34%，毛利率爲25.51%，同比變動3.13pct，醫藥中間體實現營收14.64 億元，同比增長14.38%，毛利率43.17%，同比變動1.15pct，醫藥製劑實現營收1.58 億元，同比增長24.18%，毛利率9.22%，同比變動1.39pct，動保原料藥實現營收18.61 億元，同比增長41.97%，毛利率20.17%，同比變動-9.56pct，動保製劑實現營收2.29 億元，同比增長2.6%，毛利率14.03%，同比變動-14.01pct。
毛利率及淨利率有所下滑，費用率控制良好。毛利率及淨利率有所下滑，費用率控制良好。2022 年公司綜合毛利率爲27.55%，同比變動-2.59pct，主要是獸藥板塊價格下跌影響。23Q1 公司毛利率爲26.61%，同比變動-4.46pct。22 年公司綜合淨利率爲16.09%，同比變動-0.94pct，23Q1 公司淨利率爲13.83%，同比變動-3.2pct。22 年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲1.12%、8.58%、-1.19%、3.45%，同比變動-0.12pct、-0.49pct、-1.81pct、0pct。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲69.51、80.51、89.72 億元，同比增長21.5%、15.8%、11.5%，歸母淨利潤分別爲9.64、11.36、12.61 億元，同比增長4.7%、17.8%、11%，對應公司的市盈率爲14.45、12.27、11.05 倍，考慮公司動保領域募投項目逐步投產，維持“買入”評級。
風險因素：環保風險、主要原材料價格波動風險、外匯波動風險。
