事件 公司發佈2022 年年報，2022 年公司實現營業收入765.67 億元，同比增長16.41%；實現歸母淨利潤2.03 億元，同比增長14.13%；實現扣非歸母淨利潤1.70 億元，同比增長14.09%。
產業數據服務和鋼材交易服務均保持穩健發展態勢。2022 年公司業務穩健發展，分業務看，產業數據服務實現營業收入6.91 億元，較上年同期增長13.51%，兩年復合增長率20.38%，其中數據訂閱收入4.19 億元，較上年同期增長21.97%，兩年復合增長率23.79%；鋼材交易服務平臺總成交金額（含稅）2,404.88 億元，平臺結算量5,297.15 萬噸，較上年同期增長14.8%，兩年復合增長率10.24%。
毛利率與期間費用率均略有下降，經營現金流淨額大幅增長。公司2022 年毛利率為1.62%，同比減少0.32pcts，主要是鋼材交易服務毛利率同比減少0.31pcts。期間費用率為0.97%，同比減少0.19pcts，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.57%/0.19%/0.05%，分別同比-0.03/-0.10/-0.06pcts，管理費用率下降主要是因為2022 年業績考核目標未達到觸發值調整了股份支付費用，財務費用率下降主要是因為子公司鋼銀電商本期借款減少，支付的利息減少。經營活動產生的現金流量淨額為11.54 億，同比增長59.06%，公司銷售回款能力不斷增強。
乘數據要素東風，以AI 賦能數據服務，公司成長潛力巨大。產業數據服務能力持續提升，在數據源上，新增了119 個數據源、33萬多條新指標和超過12 億條的數據量，同時在持續強化近3000 人的採集體系以外，還創新性地對衛星遙感、航運貨流等另類數據進行標注，結合AI 技術，將過去難以察覺的產業鏈動向清晰呈現。公司已在資訊網站、APP 和“鋼聯數據”終端產品中利用知識圖譜、NLP 和深度學習等AI 技術，提供強大的蒐索和推薦功能，讓用戶更為高效地工作。此外，公司嘗試了基於開源的大語言模型研發行業垂直類的大語言模型，並努力通過AIGC 技術實現資訊內容的自動生成或輔助生成，低成本提高公司的內容生產力。公司與上海數交所合作有望加強數據變現能力，保護數據產權。截至目前，公司在上海數交所相繼完成了5 類大宗商品指數系列、8 類大宗商品產業大數據系列及大宗商品數據應用服務（數據終端）三個系列產品掛牌。對標國際巨頭，公司成長潛力巨大。
投資建議 我們預計公司2023-2025 年實現營收880.70/996.71/1118.42 億元，同比增長15.02%/13.17%/12.21%；實現歸母淨利潤2.53/3.49 /4.76 億元，同比增長 24.48% / 38.19%/36.25%；對應PE分別為54.94/ 39.76/ 29.18，維持“推薦”評級。
風險提示 鋼鐵行業波動風險；行業競爭加劇的風險；政策推進不及預期的風險；鋼銀平臺客戶信用違約的風險。