公司專注於研發、生產、銷售通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件，憑藉集精密模具設計開發與產品製造的一體化綜合服務能力，與國際連接器巨頭廠商建立長期穩固的合作關係。公司產品品類持續擴張，在大客戶體內份額持續提升；同時公司在汽車連接器領域積極向Tier-1 轉型，深度綁定行業龍頭比亞迪。公司直接受益於發展AI 對算力需求的拉動，通訊連接器業務增長有望超預期，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司專注連接器及連接器組件，客戶質量極爲優質。公司成立於2003 年，專注於通訊連接器組件和汽車連接器組件，依靠精密模具設計開發、產品製造一體化綜合服務的競爭優勢。公司通訊連接器應用於通信基站、服務器等大型數據存儲及交換設備，具體產品主要爲高速背板連接器組件和 I/O 連接器組件，包括精密結構件和殼體（CAGE）等。客戶主要爲安費諾、莫仕和中航光電等全球一線巨頭；公司汽車連接器供應哈爾巴克、莫仕、泰科等知名汽車電子提供商，最終應用於大衆、寶馬等國際知名汽車品牌。同時公司致力於打造比亞迪標杆客戶，向Tier-1 轉型。
盈利質量優異，注重研發投入。受益於公司產品精密化程度高及定製化程度高，公司盈利能力保持較高水平，2020、2021 及2022 年前三季度毛利率分別爲37.3%、34.8%、35.6%，淨利率分別爲20.33%、19.26%、20.74%，ROE 分別爲14.3%、14.2%、15.9%。公司注重研發投入，2020、2021 及2022 年前三季度研發費用率分別爲7.8%、6.5%、7.2%，爲期間費用中最主要的組成部分。截至2022 年前三季度，公司已獲得109 項專利，其中國內授權發明專利34 項，實用新型授權專利75 項。同時公司多項在研項目處於研發階段，用於新能源汽車、I/O 連接器、背板連接器等領域，研發成果持續轉化推動公司長遠發展。
服務器連接器品類升級，大客戶份額持續提升。服務器高速率下游應用場景的增加，對高性能通訊連接器的傳輸速率和穩定性提出了更高的要求。由於傳輸速率的提升加速了連接器發熱程度，因此需要通過加裝散熱器實現更高的散熱效率，散熱器自供比例不斷提升節約原材料成本，使得全球通脹不利背景下毛利率穩中有升。同時品類擴張推動公司在大客戶內份額持續提升。
公司積極擴產匹配下游需求，新募集項目投產後預計新增通訊連接器產能6.2億，其中CAGE 與WAFER 連接器佔比分別爲95%與5%。隨着公司品類擴張與產能擴充，預計公司通訊連接器業務有望維持高速增長。
汽車連接器向Tier-1 轉型，拓展產品矩陣同時拓展客戶羣體。公司汽車業務板塊以控制器、線束連接器、高壓連接器爲重點，2021 年實現0.76 億元收入。公司重點打造比亞迪作爲標杆客戶，目前與比亞迪的供貨包括電子鎖、電動水泵一系列、電控單元、高壓銅排母排等產品，單車價值量持續提升。
同時公司客戶資源持續增加，除比亞迪外拓展出菲尼克斯電氣、南都電源、蜂巢能源、億緯鋰能等優質客戶。公司新募投項目達產後預計貢獻3.7 億產值，其中高壓連接器、電控連接器、電動水泵連接器及高壓互鎖連接器佔比分別爲40%、30%、27%、3%。受益於新能源汽車滲透率提升及汽車國產化率提升，預計公司汽車連接器產品有望保持高速增長。
投資建議：我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別1.68 億元/2.51 億元/3.60 億元，對應增速爲54%/49%/44%，對應PE 分別爲38.9X/26.1X/18.1X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：大客戶需求不及預期、毛利率下滑風險、汽車連接器毛利率下滑風險、原材料價格上漲風險、限售股解禁風險