2022 年业绩短期承压；1Q23 盈利能力预计改善根据公司2022 年年报，2022 年公司营收/归母净利润分别为23.33/-2.72亿元，分别同比下滑13%/729%；其中Q4 单季营收/归母净利润分别为6.77/-1.99 亿元，分别同比下滑38%/1153%，主要系国内外宏观经济环境变动、市场下行、竞争加剧、部分项目及订单交付不及预期等因素影响。根据公司业绩预告，预计1Q23 综合毛利率改善。考虑到公司部分订单交付节奏波动，我们预计公司2023～2025 年归母净利润为0.87/1.53/2.36 亿元（前值：1.24/2.09/-亿元），可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为74x，考虑到公司交通业务、公安业务有望取得持续突破，给予公司2023 年90xPE，目标价4.51 元（前值：4.05 元），维持“增持”评级。

2022 年部分产品线需求波动；公司交通行业营收彰显韧性分产品线来看，2022 年公司物联网连接及终端和应用营收为13.87 亿元，同比减少7.63%；警务终端及警务信息化应用营收为2.11 亿元，同比减少46.19%；软件系统及解决方案营收为7.35 亿元，同比减少5.71%。分行业来看，2022 年公司公安行业营收7.67 亿元，同比减少17.79%；电信行业营收4.52 亿元，同比减少36.99%；交通行业营收8.89 亿元，同比增加6.47%，根据公司年报，其中公司前装T-Box 产品达成吉利大客户主要车型的装车覆盖，此外在铁路业务方面，公司新一代列控GYK-160 项目完成中铁检验认证中心的CRCC 认证并实现销售，有望成为未来新的增长点。

2022 年综合毛利率小幅下滑；费用端基本平稳2022 年公司综合毛利率为26.23%，同比减少1.80pct。分板块来看，2022年公司物联网连接及终端和应用毛利率为30.74%，同比增加0.73pct，其中车联网产品毛利率为18.88%，同比减少3.58pct；警务终端及警务信息化应用毛利率为44.00%，同比增加0.14pct；软件系统及解决方案毛利率为12.62%，同比减少3.66pct。费用方面基本平稳，公司2022 年销售/管理/ 研发费用率分别为13.44%/7.87%/13.21% ， 分别同比+2.36pct/-0.06pct/-0.12pct。

1Q23 预计减亏，收入质量有望改善

根据公司一季度业绩预告，公司预计1Q23 营收为3.3~3.5 亿元，同比减少13%~18%；归母净利润为-0.25~-0.15 亿元，同比减亏69%~81%。公司积极开拓车联网及智慧交通、公共安全等物联网垂直应用领域业务，1Q23 收入较上年同期虽有所下降，但收入质量有望改善，综合毛利率有所提高，叠加公司加强成本管控、聚焦资源投放，带动1Q23 亏损额同比收窄。

风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。