投资建议：公司为海南省客运龙头，海旅免税位列海南免税运营商前列，消费回流叠加免税政策释放，拉动公司业绩高速增长；外部因素影响下整体经营扰动仍在，随出行恢复业绩弹性有望彰显，若资产重组落地，将大幅增厚公司经营业绩。假设2023 年注入完成，我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.90/6.36/8.93 亿元，考虑重组带来公司股本增厚，EPS为0.49/0.80/1.12 元/股，维持“买入”评级，目标价40 元。事件：4 月7 日，公司發佈2022 年報，報告期內，實現營業收入7.40 億元/同比+1.06%，歸母淨利潤0.39 億元（上年同期爲虧損0.72 億元），扣非歸母淨利潤-1.08 億元（上年同期爲-0.89 億元）；其中，單四季度實現營業收入2.49 億元/同比+56.90%，歸母淨利潤1.37 億元/同比+915.45%，扣非歸母淨利潤0.09 億元/同比+142.29%。
經營擾動仍存，資產處置收益助力扭虧。受外部擾動頻發以及長期出行限制影響，公司客運及相關業務在全年內受到較大影響，2022 年共完成客運量1781 萬人次/同比-33.37%，客運週轉量15.06 億人公里/同比-37.36%，較上年同期有較大幅度下滑，但公司積極拓展包括通勤車、定製客運以及汽車服務等業務板塊，有效拉動公司收入向上，全年實現微增；同時，報告期內海口市對公司旗下汽車南站土地進行有償回收，對應產生1.05 億元資產處置收益，疊加專項補貼等，共計對利潤端產生1.18 億元的正向影響。
海旅重組事項穩步推進中，復甦背景下有望顯著增厚業績。公司擬通過發行股份及支付現金方式收購海旅免稅100%股權，整體交易作價50.02 億元，當前證監會已受理並處於審覈階段，重組事項穩步推進中。政策優化以來，出行及消費復甦逐步落地，海南客流回補迅速，伴隨外部擾動出清海旅有望持續擴張，重組落地後預計將顯著增厚公司業績。
投資建議：公司爲海南省客運龍頭，海旅免稅位列海南免稅運營商前列，消費回流疊加免稅政策釋放，拉動公司業績高速增長；外部因素影響下整體經營擾動仍在，隨出行恢復業績彈性有望彰顯，若資產重組落地，將大幅增厚公司經營業績。假設2023 年注入完成，我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲3.90/6.36/8.93 億元，考慮重組帶來公司股本增厚，EPS爲0.49/0.80/1.12 元/股，維持“買入”評級，目標價40 元。
風險提示：電商分流影響遠超預期；人力、租金成本大幅提升；行業競爭明顯加劇。