事件概述： 2023 年3 月31 日，公司發佈2022 年年報，2022 年實現營業收入113.26 億元，同比增長23.26%，實現歸母淨利潤5.50 億元，同比增長20.14%，實現扣非歸母淨利潤4.94 億元，同比增長20.76%；Q4 單季度實現營業收入38.19 億元，環比增長28.00%，實現歸母淨利潤3593.61 萬元，環比下降85.81%，實現扣非歸母淨利潤2159.04 萬元，環比下降90.82%。
網絡設備收入增速遠超行業平均，數據中心交換機保持持續領先。
2022 年面對複雜多變的外部經濟環境挑戰，公司緊抓數字經濟與國家新基建戰略實施的機遇，訂單數大幅增加，2022 年公司產品銷售量同比增長高達58.81%。
分業務看，公司主要產品網絡設備收入爲84.75 億元，佔營業收入比重達74.83%，同比增長28.29%，2020 至2022 年CAGR 爲31.45%，遠高於行業增速8.2%；網絡安全產品實現營業收入8.66 億元，同比增長22.96%；雲桌面解決方案實現營業收入7.37 億元，同比縮減34.24%，主要因爲22 年疫情影響，下游客戶需求有所壓制。
根據IDC 2022 年Q4 數據統計，公司數據中心交換機市場佔有率持續提升，由2019 年的8.6%提升至2022 年的16.8%，其中2022 年公司200G/400G 數據中心交換機市場佔有率達58.4%。
毛利率不斷提升，加大研發投入取得多項技術突破。
2022 年，公司綜合毛利率爲39.66%，同比提升2.21pct。主要由於網絡設備產品毛利率高達43.25%，比去年提升3.41pct。公司淨利潤率略有下降，由4.98%下降0.12pct 至4.86%，主要是由於費用率上升所致。公司銷售、管理、研發費用合計同比增長33.35%，期間費用率同比上升2.87pct，其中，管理費用率上升0.55pct，研發費用率上升2.90pct，主要是由於公司業務拓展和研發投入增加。2022 年公司在各業務領域持續推出重磅方案，多項技術加速迭代。在網絡設備領域，園區網絡方面推出極簡以太全光2.X 解決方案，無線網絡方面推出全光無線星空解決方案，規模應用於高校網絡建設，SMB 產品方面打造的雲平臺累計註冊用戶數超190 萬，上雲設備數超1,800 萬臺；在網絡安全領域，發佈了全新安全雲平臺；在雲桌面領域，發佈了統一工作空間UWS，強化了方案使用體驗和競爭力。
投資建議：看好數字經濟發展機遇，公司能夠緊跟市場趨勢的前瞻性佈局及擁有渠道與產品優勢， 我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.89/10.10/11.79 億元，當前市值對應的PE 倍數爲42x/33x/28x。維持“推薦”評級。
風險提示：下游市場需求不及預期；市場競爭加劇；部分原材料依賴進口。