本報告導讀：
公司1Q23E業績預告超預期，在建及擬建項目規模顯著提升，併網裝機有望迎來放量。
投資要點：
維持“增持” 評級：公司併網裝機有望放量，推動業績高增，維持業績預測23~24 年EPS 0.50/0.62 元，預計25 年EPS 0.71 元。維持目標價10.00 元，維持“增持”評級。
22 年業績符合預期，1Q23E業績超預期。公司22 年營收92.4 億元，同比+31.4%；歸母淨利潤13.9 億元，同比+16.6%，業績符合我們預期。公司1Q23E 歸母淨利潤3.7~4.1 億元，同比+41.5%~56.8%，業績超出我們預期，我們預計主要與以下因素有關：1）1Q23 財務費用同比下降；2）光伏製造業務銷量同比增加，盈利能力提升。
在建及擬建項目規模提升，併網裝機迎來放量。公司22 年末運營光伏裝機4.3 GW，同比+1.8%；22 年上網電量59.4 億千瓦時，同比+0.3%；利用小時數1332 小時，同比-0.6%。我們認爲公司22 年裝機建設進度受組件價格高企影響，但項目獲取和儲備方面仍持續加速，截至22 年末在建光伏項目1.8 GW，同比+1.1 GW；擬建或正在收購規模約2.8 GW，同比+1.7 GW，此外鎖定約16 GW 自建和收購光伏項目，23 年組件價格下行公司併網裝機規模有望迎來放量。
光伏製造盈利改善，優化研發佈局長遠。公司22 年光伏製造業務營收48.6 億元，同比+90.6%，毛利率4.4%，同比+2.7 ppts，受益於先進產能釋放和存量技改，光伏製造業務盈利能力改善。承擔公司光伏製造的鎮江子公司22 年歸母淨利潤-0.36 億元，同比減虧0.79 億元。
我們預計23 年公司光伏製造盈利改善有望延續，公司22 年加強研發投入成效後續或將顯現（22 年研發費用2.3 億，同比+99%）。
風險提示：光伏項目開發建設進度低於預期，製造端盈利不及預期等。