公司發佈2022 年度業績快報及2023 年一季度業績預告，1）根據業績快報，2022 年公司實現營收41.0 億元（未經審計，下同），同比+36.2%，歸母淨利潤2.75 億元，同比+50.8%，扣非歸母淨利潤2.55 億元，同比+90.6%；據此我們推算2022 年Q4 實現營收12.0 億元，同比+36.6%，環比+6.7%，歸母淨利潤1.13 億元，同比+496%，環比+34.4%，扣非歸母淨利潤0.92 億元，同比+1,168%，環比+21.8%，符合市場預期。2）根據 業績預告，公司預計2023年Q1 實現歸母淨利潤0.85-1.05 億元，同比+2,678%~3,331%，環比-24.8%至-7.06%，扣非歸母淨利潤0.65-0.85 億元，同比+129,900%~169,900%，環比-29.6%至-7.91%，同比實現高速增長。公司佈局工業自動化、網絡能源、新能源汽車、光伏儲能等領域，低壓變頻器、模塊化UPS、新能源商用車電控等不同領域產品市佔率均居於行業前列。工業自動化與網絡能源業務穩健發展，構築基本盤，新能源車電控與光儲逆變器等成長型業務有望充分受益於行業高景氣度，構建第二成長曲線。公司技術優勢明顯，降本與市場開拓並行，預計將迎來快速發展。維持公司目標市值114 億元，對應目標價15 元/股，維持“買入”評級。
事項：公司4 月12 日發佈2022 年度業績快報及2023 年一季度業績預告。對此，我們點評如下：
預計2022Q4 實現扣非歸母淨利潤0.92 億元，同比+1,168%，環比+21.8%，符合預期。根據業績快報，2022 年公司實現營收41.0 億元（未經審計，下同），同比+36.2%，歸母淨利潤2.75 億元，同比+50.8%，扣非歸母淨利潤2.55 億元，同比+90.6%；據此我們推算2022 年Q4 公司實現營收12.0 億元，同比+36.6%，環比+6.7%，歸母淨利潤1.13 億元，同比+496%，環比+34.4%，扣非歸母淨利潤0.92 億元，同比+1,168%，環比+21.8%，符合市場預期。
預告2023Q1 扣非歸母淨利潤0.65-0.85 億元，盈利同比大幅改善。根據業績預告， 公司預計2023 年Q1 實現歸母淨利潤0.85-1.05 億元， 同比+2,678%~3,331%，環比-24.8%至-7.06%，扣非歸母淨利潤0.65-0.85 億元，同比+129,900%~169,900%，環比-29.6%至-7.91%。據公司業績預增公告，公司2023 年一季度業績同比大幅改善，主要系公司積極拓展營銷渠道，持續優化內部管理，各業務板塊收入穩定增長，同時在規模效應體現、材料價格下降等積極影響下公司毛利率同比有所增長。
基石穩固，第二成長曲線顯著加速。1）戰略層，公司基於同源技術拓展多領域業務，2022 年完成戰略變革與組織優化，近年海外市場營收佔比25%以上；2）工業自動化變頻器是核心產品，佔總營收50%以上，2021 年公司低壓變頻器市佔率5%，位列國產品牌第二，同步橫向佈局提升綜合服務能力；3）網絡能源業務重點發展UPS，2020 年模塊化UPS 市佔率4.8%，居國產品牌第三，引入精密空調業務構建智能供電+控溫，開發一體化數據中心，提升盈利能力；4）公司新能源汽車電控2021 年商用車市場份額第一，產能持續擴張，發掘重卡等新客戶，拓展乘用車市場並批量獲單，發力多合一驅動總成產品，單體價值量更高，助力營收提升；5）卡位分佈式光伏和戶儲賽道，光伏逆變器和儲能PCS產品得到市場認可，基於降本和海外市場推廣有望實現業績高增。
風險因素：商用車電動化進程不及預期；上游原材料漲價風險；海外局勢與政策超預期變化風險；公司產品市佔率提升不及預期；公司市場拓展進度不及預期；產能釋放不及預期。
投資建議：公司持續優化內部管理，開拓市場空間，在工控業務基礎上構建 新能源業務的第二增長曲線，維持公司2022/23/24 年歸母淨利潤預測分別爲2.89/4.29/5.26 億元，對應EPS 預測分別爲0.37/0.55/0.67 元，現價對應2022/23/24 年PE 分別爲33/22/18 倍。公司佈局工業自動化、網絡能源、新能源汽車、光伏儲能等領域，低壓變頻器、模塊化UPS、新能源商用車電控等不同領域產品市佔率均居於行業前列。工業自動化與網絡能源業務穩健發展，構築基本盤，新能源車電控與光儲逆變器等成長型業務有望充分受益於行業高景氣度，構建第二成長曲線。公司技術優勢明顯，降本與市場開拓並行，預計將迎來快速發展。基於分部估值法，參考工控業務可比公司匯川技術、麥格米特、信捷電氣、雷賽智能等企業估值情況，2023 年平均約23xPE（基於Wind 一致預期），給予公司2023 年工控業務23xPE 估值；參考新能源業務可比公司英搏爾、巨一科技等企業估值情況，2023 年平均約1xPS（基於Wind 一致預期），給予公司2023 年新能源業務1xPS 估值，維持公司目標市值114 億元，對應目標價15 元/股，維持“買入”評級。