首次覆蓋
投資亮點
首次覆蓋高偉電子（01415）給予跑贏行業評級，目標價23.20 港元，基於相對估值法，對應2023/24 年市盈率25.7/18.5 倍。理由如下：
高偉電子正逐步成爲立訊集團的重要戰略拼圖之一，攜手集團搭建光學賽道製造能力。2020 年，立景創新（立訊集團子公司）通過收購郭重煥先生所持有股權入主高偉電子，成爲高偉電子的主要控股公司。我們認爲一方面，立訊集團的入主爲高偉帶來了優異的精益製造經驗，2020-2022 年公司歸母淨利潤CAGR 達到41%，成長性持續改善；另一方面，藉助高偉在手機攝像模組上的客戶積累和產線能力，立訊集團有效擴大了自身在北美大客戶光學、激光雷達等領域的業務版圖，較好提升了立訊集團在光學產業的精密製造能力。
手機微創新延續，ARVR 搭載數量增長提升交互體驗。手機業務側，高偉電子從2012 年開始便配合北美大客戶儲備FC 工藝產能。基於產線的前瞻投入以及立訊精益製造能力的加持，我們測算2022 年公司在北美大客戶手機前攝產品份額實現了較大提升。展望未來，潛望式後攝等微創新持續發展，我們看好高偉電子憑藉其FC 產線稀缺性及精益製造能力持續獲取大客戶產品份額；ARVR 側，攝像頭搭載數量推升用戶交互體驗的產業趨勢仍在延續，我們看好高偉積極切入北美大客戶新品。
激光雷達業務：配合集團戰略，第二成長曲線放量在即。據TSR，全球激光雷達市場規模有望從2021 年的6 億元增長至2025 年的90 億元，行業增長動能可期。2022 年，高偉電子與速騰聚創成立東莞立騰創新子公司，以智能自動化能力賦能量產半固態、固態激光雷達。我們看好高偉電子以激光雷達爲抓手拓展車載光學業務，第二成長曲線放量在即。
我們與市場的最大不同？我們對於公司手機模組產品份額增長更有信心。
潛在催化劑：北美大客戶攝像模組產品導入進度超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司2023 年和2024 年EPS 分別爲0.12 美元和0.16 美元，CAGR爲26.5%。當前，高偉電子的股價對應20.8/15.0 倍2023/2024 年預測市盈率。考慮到高偉電子客戶基礎紮實，且手機及車載光學產品擴張邏輯清晰，我們首次覆蓋高偉電子給予跑贏行業評級，目標價23.20 港元，對應25.7/18.5 倍2023/2024 年預測市盈率，較當前股價仍有23.4%的上行空間。
風險
客戶結構單一風險，車載光學產品升級不及預期。