事件：公司發佈2022 年報，22年實現營業收入30.19 億元，同比+10.67%，歸母淨利潤1.10 億元，同比+62.77%。
點評：
全年營收增長穩健。公司2022 年實現營業收入30.19 億元，同比+10.67%，歸母淨利潤1.10 億元，同比+62.77%。22Q4 實現營業收入7.63億元，同比-10.79%，歸母淨利潤-7.93 億元，同比-1273.5%；22Q4 銷售毛利率1.26%，同比-8.35pct；銷售淨利率-104.07%，同比-97.31pct。
三費合計18.77%，同比+6.19pct，其中銷售/管理/研發費用率分別爲2.96%/11.40%/4.23%,同比-0.28pct/+4.85pct/+1.84pct。費用率上行主要由於22 年公司第一期股權激勵結算0.7 億元計入三費。
聚焦主業剝離虧損業務，扣非口徑業績短期承壓。公司進一步剝離新能源及後市場業務，金固環保設備公司已經於2022 年3 月完成控制權轉移，後市場業務之一新康衆由權益法變更爲金融資產覈算，後市場之二汽車超人固定資產已計提較大減值。22Q4 公司扣非口徑業績承壓主要由於上述剝離動作導致非流動金融資產計提減值準備1.7 億元，信用減值損失3.2 億元，資產減值損失0.5 億元，資產處置損失0.4 億元；新康衆虧損，員工股權激勵計入當期費用等。我們認爲隨着公司後續輕裝上陣，聚焦車輪主業，充分發揮阿凡達技術優勢，盈利水平有望持續上行。
由商到乘客戶結構優化，配套範圍拓寬打開成長空間。公司22 年阿凡達車輪銷量100 萬隻左右，基本以商用車客戶爲主，主要客戶爲福田戴姆勒歐曼、北汽重卡、上汽紅巖、比亞迪新能源輕卡等。22H2 年公司開始配套供應乘用車客戶，23 年確定在手訂單包括奇瑞，零跑，長安逸動等。我們認爲隨着公司訂單落地，客戶結構從單一商用車向乘用車拓展，阿凡達出貨量有望加速提升，中長期成長空間有望打開。
產能擴充加速，支撐業績增長。產能方面，截至22 年底，公司擁有阿凡達低碳車輪生產線2 條，產能200 萬隻，產能擴建方面積極規劃：截至22 年富陽場口產線2 條，共計200 萬隻產能； 23 年新增南寧產線1條、合肥產線2 條，預計合計新增產能300 萬隻，有望於23 年中旬完成建設隨後投產。公司總體產能計劃23 年和24 年分別有望達到年產500 萬隻、1000 萬隻的阿凡達年產能，對應銷售目標23 年300 萬隻、24 年500-600 萬隻、25 年1200-2000 萬隻。
盈利預測：作爲全球領先的汽車輪轂生產商，公司有望持續受益於阿凡達系列產品帶來的業績增量，伴隨汽車後市場業務剝離帶來成效，公司業績有望拐點向上。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲1.95、3.05、4.50 億元，對應 PE 分別爲35、22、15 倍。
風險因素：原材料價格波動、產能釋放不及預期、客戶開拓不及預期。