事件：
湘佳股份發佈2022 年年報：公司2022 年實現營收38.23 億元，同比+27.20%；歸母淨利潤1.06 億元，同比+312.30%。其中，2022Q4 實現營收11.04 億元，同比+34.69%，歸母淨利潤864.38 萬元，同比-75.85%。
投資要點：
公司2022 年實現營收38.23 億元，同比+27.20%；歸母淨利潤1.06億元，同比+312.30%。其中，2022Q4 實現營收11.04 億元，同比+34.69%，歸母淨利潤864.38 萬元，同比-75.85%，主要系2022年11 月份黃羽肉雞行業開始走入下行趨勢。分業務看：
① 活禽業務：2022 年，黃羽肉雞行情起伏波動較大，公司家禽養殖生產繼續保持着良好的運行態勢。報告期內，公司出欄家禽8,255.62 萬羽，同比增長 10.33%；活禽銷售收入 10.06 億元，同比上升 32.13%；商品肉雞銷售4,169.38 萬隻，同比上升14.64%。
② 冰鮮業務：報告期內，公司銷售冰鮮產品 90,746.25 噸，同比上升 19.28%；冰鮮銷售收入 23.92 億元，同比上升26.77%。
得益於公司對冰鮮禽肉產品市場的開拓和加速佈局線下門店的戰略，公司冰鮮產品銷量保持穩定增長，對公司利潤起到了最主要的支撐作用，公司冰鮮業務佔總營業收入比重的62.58%。
產能擴張夯實長期發展基礎。2022 年，公司本部42 萬套種雞場、億羽禽苗智能孵化中心、預製菜車間、年屠宰100 萬頭生豬及肉製品深加工項目等陸續建成投產，爲公司長期發展奠基。2022 年公司發行可轉債募集的資金將用於投入種豬養殖和肉雞養殖等項目，有利於實現公司肉雞和種豬的雙輪驅動，進一步提高公司抵禦風險和盈利的能力。
研發投入強度持續提升。2022 年，公司研發費用1352.50 萬元，同比增長147.54%，主要系公司加大了對家禽育種研發方面的投入。
報告期內，公司推進的研發項目有“肉製品深加工”，“優質肉雞良種培育與技術體系升級”、“湘西黑豬保種以及湘佳黑豬配套系開發”，預計上述項目將進一步延申公司產業鏈，提高公司產品競爭力， 增加公司優質地方品種品類供應，增強優質渠道和用戶黏性。公司圍繞雞、蛋、豬、肥、橘五大關聯產業，打通一條綠色有機循環農業全產業鏈。
盈利預測和投資評級 考慮到2023 年隨着餐飲復甦黃雞消費有望轉好，我們調整2023-2025 公司歸母淨利潤爲2.15/3.67/4.04 億元，對應PE 分別20.31/11.89/10.81 倍，黃羽雞消費未來活禽轉冰鮮是行業大勢所趨，維持“買入”評級。
風險提示 禽類發生疫病的風險；原材料價格波動的風險；食品安全的風險；經營模式的風險；公司業績預期不達標的風險；產品價格波動的風險；二級市場流動性風險等。