觀點聚焦
投資建議
寶信軟件是國內鋼鐵工業信息系統幾十年來迭代發展的見證者和領航者，本篇復盤鋼鐵行業信息化建設歷程及公司產品演進脈絡，我們看到寶信在行業經驗的沉澱、跨流程行業場景應用、高端技術能力突破、工業生態圈擴張步履不停，持續進化，引領智能製造產業變革。
理由
構築鋼鐵全層次、全流程、全生命週期軟硬件生態。寶信的產品體系歷經從重軟件到軟硬一體、從重行業解決方案到高端硬件自研、從本地到雲端、從鋼鐵到泛流程行業的跨越，形成覆蓋工業軟件全層次、自動化全流程、信息化業務全生命週期的產品佈局。公司2021 年推出自研大型PLC，2022 年推進萬名寶羅機器人計劃，在信息化業務已建立高行業壁壘的基礎上，聚焦底層高端控制系統研發，夯實自動化產品能力，引領高端製造國產替代。
雙碳與數智化雙輪驅動，行業整合大勢所趨。在供給側改革與雙碳目標推動下，工業企業加大IT投入推進降本增效，鋼鐵龍頭加快兼併重組，帶動產線自動化技改升級需求，同時亟需夯實信息化系統實現多基地跨地域統一管理和排產調配，助推傳統制造業向智能製造轉型。我們認爲寶信兼具寶武領銜併購外延帶來的確定性和智能製造趨勢賦予的增長空間，據我們測算，鋼鐵行業每年自動化領域的三電系統改造升級潛在空間近千億元。
產品化、雲化、平臺化延展業務邊界，工業數智龍頭厚積薄發。製造業向智能製造轉型進程中，寶信在自動化三電領域沉澱技術能力和行業認知，在工業軟件產品化和系統雲化、平臺化的趨勢下，領銜數字孿生、AI、數據治理爲核心的軟硬件技術突破，建設工業互聯網平臺發掘數據增量價值，催生信息系統的二次升級需求，推動鋼鐵行業生態共榮，並有望成爲橫跨冶金、有色、製藥、化工等多產業生態圈的工業數智化龍頭。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。維持跑贏行業評級，維持A/B股目標價73 元/4.5 美元（基於SOTP，軟件業務對應60x 2023e P/E，IDC業務對應20x 2023eEV/EBITDA；B股40%折價），當前A股對應44/35x 2023/24e P/E，B股對應16/13x 2023/24e P/E，分別具有23%/35%的上行空間。
風險
鋼鐵企業自動化與信息化投入不及預期；IDC下游需求修復不及預期。