投資要點
2023 年第一季度，青島港實現貨物吞吐量1.61 億噸，同比增長9.6%，其中，集裝箱吞吐量實現688 萬標準箱，同比增長16.6%。公司集裝箱吞吐量表現突出，預計主要受益於樞紐港地位突出，新增航線、擴大中轉等措施落地順利，疊加前期集裝箱費率上調，奠基後續業績向好。
事件：青島港（601298）發佈關於2023 年第一季度吞吐量的公告，披露2023 年一季度公司含分公司、子公司、合營及聯營公司口徑吞吐量數據：
貨物吞吐量：實現1.61 億噸，同比增長9.6%
青島港：1.54 億噸，同比增長9.8%
威海港：0.07 億噸，同比增長4.4%
集裝箱吞吐量：實現688 萬標準箱，同比增長16.6%
青島港：661 萬標準箱，同比增長16.4%
威海港：27 萬標準箱，同比增長22.7%
樞紐港地位支撐集裝箱量價向好
公司23Q1 集裝箱吞吐量增速表現優異，我們認爲刨除空箱回流因素，公司主要受益於樞紐港地位突出，新增航線、擴大國際中轉等舉措落地順利。疊加前期集裝箱費率上調，量價向好預計支撐業績持續改善。
新增航線：公司2022 年新增集裝箱航線28 條，航線總數繼續居首於中國北方港口，預計加速集裝箱吞吐量增長。
擴大國際中轉：山東省已提出於青島港加速建設東北亞國際集裝箱運輸樞紐和全球重要的能源原材料中轉分撥基地等計劃，發展環境向好預計支撐公司中轉箱量擴張。
集裝箱費率調整影響持續：2022 年2 月9 日QQCT 公告外貿40 英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%，預計持續帶動公司集裝箱業務創收及盈利能力提升。
區域整合持續推進，看好公司穩增長帶來的絕對收益價值一方面青島港股份完成對威海港發展的控股，有望推進青島港和威海港協同發展；另一方面隨着年初公司實際控制權向山東省港口集團的劃轉，山東省港口整合持續推進，看好山東港口費率的整體提升。
此外公司堅持“增航線、擴艙容、拓中轉”，我們看好公司東北亞的中轉港發展機會，有望帶來公司吞吐量的超額增長。量價具備持續提升條件，看好公司穩健增長帶來的絕對收益機會。
盈利預測與估值
綜合考慮公司各業務線發展情況，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲50.84 億元、57.40 億元、64.68 億元，對應現股價PE 分別爲8.0 倍、7.1 倍、6.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
港口整合推進不及預期；集裝箱航運需求不及預期；各投資項目收益不及預期。