维持“增持” 评级。受顺酐等产品价格下跌等因素影响,下调公司23-24 年EPS 至2.56/2.89 元（原为2.83/2.98 元），新增25 年EPS 为3.20 元。参考可比公司，给予公司23 年14 倍PE，上调目标价至35.84 元（原为28.14 元）。本報告導讀：
公司深耕LPG深加工領域多年，延伸佈局順酐-BDO等產業。輕烴綜合利用項目有序推進，預計公司業績保持高速增長。
投資要點：
維持“增持” 評級。受順酐等產品價格下跌等因素影響,下調公司23-24 年EPS 至2.56/2.89 元（原爲2.83/2.98 元），新增25 年EPS 爲3.20 元。參考可比公司，給予公司23 年14 倍PE，上調目標價至35.84 元（原爲28.14 元）。
22 年業績符合預期。22 年營收62.63 億元，同比+95.62%，歸母淨利4.30 億元，同比+205.24%。其中22Q4 營收15.31 億元，同比+47.50%，環比-13.02%；歸母淨利0.95 億元，同比+1078.09%，環比-24.00%。
業績高增系主營產品MTBE 與異辛烷價格大幅上漲及15 萬噸順酐裝置21 年底投產貢獻增量。
國6B 將行，油品添加劑價格或有支撐。2023 年我國汽油將全面進入國6B 時代，油品限制了汽油組分中烯烴、芳烴的含量，異辛烷和MTBE成爲穩定汽油辛烷值的重要替代，是十分理想的成品汽油添加劑，具有廣闊的市場空間，價格或因此存在支撐。
規劃項目將陸續建成投產，公司開啓新一輪成長。公司規劃輕烴綜合項目，將以順酐、BDO 爲中心，全面佈局下游高附加值產品。繼15 萬噸順酐裝置達產，目前6 萬噸PBAT 項目已竣工，即將投產。丁酮聯產13 萬噸乙酸乙酯項目、BDO 項目正在建設中。公司位於惠州大亞灣煉化區，低價LPG 資源進一步降低成本。長遠來看，公司將受益於其一體化佈局及行業景氣發展，公司成長具備確定性。
風險提示：在建項目不及預期、產品量價波動風險
