業績回顧
2022 年業績低於我們預期
公司公佈2022 年業績：2022 年實現營收149.61 億元，同比-8.4%；歸母淨利潤12.10 億元，同比-39.3%。公司2022 年業績低於我們預期，主要由於研發投入加大、費用端增加超出預期。
發展趨勢
信息產業靜待下游需求復甦。1）消費電子：2022 年收入20.50 億元，同比-30%，主要由於下游需求低迷，客戶創新力度較小，往前看我們認爲能否實現超預期增長需進一步觀察消費電子大客戶產品創新力度及海外產能擴建情況；2）PCB 設備：2022 年收入27.86 億元，同比-32%，主要因下游客戶資本開支計劃放緩導致訂單延後；收入分結構看，鑽孔機佔比同比-15ppt 至60%，毛利率更高的曝光機佔比提升至15%。往前看我們認爲除了行業需求復甦，需進一步觀察公司向高階HDI、IC 載板產品升級進展。
通用設備跟隨宏觀經濟波動，新能源應用放量。2022 年公司通用激光加工裝備收入52.68 億元，同比基本持平；其中僅高功率激光焊接業務實現正增長（營收5.6 億元），主要受益於新能源汽車加工需求增長。往前看，我們認爲受益於製造業逐步回暖，高功率切割設備或有望恢復增長，而高功率焊接憑藉新能源汽車領域客戶突破、在手訂單飽滿，有望保持快速增長。
研發投入加大，新能源與半導體設備成爲增長主要動力。1）鋰電設備：收入25.36 億元，同比+28%，往前看我們認爲受益在手訂單充沛、產能擴張及新品拓展，鋰電設備收入有望保持較快增長，伴隨毛利更高的新品放量、人效提升，利潤率或存改善空間；2）光伏設備：收入2.28 億元，同比+70%，往前看伴隨公司TOPCon 等領域訂單突破，或有望保持快速增長；3）半導體設備：收入20.94 億元，同比+8%，主要因2022 年LED 下游需求低迷，往前看我們認爲公司或將受益半導體設備國產替代、新品類拓展，有望保持快速增長。整體看，2022 年公司研發費用率同比+2.2ppt 至10.7%，在新能源、半導體等新興領域持續投入，有望提升競爭實力。
盈利預測與估值
考慮到產品結構變動、研發投入加大，我們下調2023 年淨利潤7.9%至17.09 億元，並引入2024 年淨利潤22.14 億元。當前股價對應2023/2024年18.7 倍/14.4 倍市盈率。維持跑贏行業評級和33.20 元目標價，對應2023 年20.4 倍市盈率，較當前股價有9.4%的上行空間。
風險
下游需求不及預期；新能源領域拓展不及預期；PCB景氣度不及預期。