心衰患者超过1200 万人，患病率约1.1%： 2017 年中国6 省5000 万25 岁及以上职工医保统计数据显示，我国心衰患病率约为1.1%，估计心衰患者数量超过1200万人。心衰患病率随着年龄增长而升高，25-64/65-79/≥80 岁人群的患病率分别为0.57%/3.86%/7.55%，中国老龄化进程加快将推动心衰患者数量持续扩大。2017年5000 万例样本共发现51.84 万例心衰患者，其中13.23 万人住院，住院1/2/≥3次的比例分别是40.2%/19.3%40.5%，每人每年平均住院次数约为2 次。放大到全国1200 万心衰患者，预计每年住院人次数超过600 万。按照新活素每人平均使用4 支计算，按照2/3 渗透率测算，未来峰值销量有望达到1600 万支。投資要點
一季報業績預告超預期：公司發佈2023 年一季報業績預告，預計實現收入9.06億元（+38%）、扣非後歸母淨利潤2.92 億元（+60%）、歸母淨利潤3.03 億元（+73%），業績實現高速增長。估計主要是核心品種新活素持續高速放量，估計收入增速超過40%，收入佔比進一步提升至90%以上。2023 年經營計劃目標爲實現收入35 億元，同比增長37%，預計將順利實現。
新活素療效確切，進入心衰診療指南和國家醫保目錄。新活素主要作用機制是擴張血管從而降低心臟前後負擔，還可以擴張腎小球的入球小動脈和抑制近曲小管對鈉的重吸收，提高了腎小球濾過率，增強了鈉的排泄，產生明顯的利尿作用。新活素能快速改善心衰患者的心衰症狀和體徵，提高患者的生存質量，得到臨床高度認可。
心衰患者超過1200 萬人，患病率約1.1%： 2017 年中國6 省5000 萬25 歲及以上職工醫保統計數據顯示，我國心衰患病率約爲1.1%，估計心衰患者數量超過1200萬人。心衰患病率隨着年齡增長而升高，25-64/65-79/≥80 歲人群的患病率分別爲0.57%/3.86%/7.55%，中國老齡化進程加快將推動心衰患者數量持續擴大。2017年5000 萬例樣本共發現51.84 萬例心衰患者，其中13.23 萬人住院，住院1/2/≥3次的比例分別是40.2%/19.3%40.5%，每人每年平均住院次數約爲2 次。放大到全國1200 萬心衰患者，預計每年住院人次數超過600 萬。按照新活素每人平均使用4 支計算，按照2/3 滲透率測算，未來峯值銷量有望達到1600 萬支。
投資建議：考慮到公司23 年業績實現進度超預期，維持盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲9.91/13.33/17.30 億元， 增速分別爲168%/35%/30%，對應PE 分別爲14/10/8 倍。維持“買入”評級。
風險提示：產品銷售不及預期風險，產品降價風險。
